우리나라 기업의 배당성향 결정요인 : Risk and Catering을 중심으로
Determinants of Dividend Payout Ratio in Korean Firms : Focusing on Risk and Catering
김장호(동아대학교); 손판도(동아대학교); 이준석(동아대학교)
24권 4호, 2521~2539쪽
초록
본 논문은 1990년-2010년까지 거래소시장에 상장된 제조기업 들의 배당성향감소현상에 대하여 Risk와 Catering이 어떠한 영향을 미치는지 실증분석 한다. 1990년대 이후 미국 제조기업 들의 배당성향의 유의적 감소의 이상 현상에 대하여 Baker and Wurgler(2004)는 시장에서 투자자들이 느끼는 배당성향분위기, 즉 Catering으로 인하여 나타나는 결과임을 제시하였다. 그러나 Hoberg and Prabhala(2008) 는 기업의 위험측면 고려 시 Catering효과는 배당성향감소현상 설명의 유의한 변수가 아니라는 사실을 발견하였다. 이러한 여러 해외 연구들을 토대로 우리나라 제조기업 들의 배당성향 감소요인을 Risk와 Catering의 시각을 통하여 실증분석 한 결과는 다음과 같다. 첫째, Fama and French(2001)의 연구에서 제시된 기업 특성변수 통제 후 분석결과 위험관련 변수, 즉 체계적 및 비체계적 위험이 배당성향감소의 매우 유의적 요인으로 작용하였다. 둘째, 그러나 Baker and Wurgler(2004)가 제시한 Catering요인은 배당성향에 부의 영향을 주지만, 통계적으로 비유의적 영향을 나타내었다. 따라서 본 연구에서 배당성향감소 요인은 기존 제시된 결정요인 이외에 위험이 매우 유의적인 배당성향 감소요인으로 확인되었으며, 이러한 결과는 Hoberg and Prabhala(2008)의 결과와 일치하나, Catering요인은 Baker and Wurgler(2004)가 제시한 결과와 달리 배당성향 감소요인으로 통계적으로 유의한 요인으로 확인되지 않았다. 본 논문의 결과 배당정책에 있어서 위험이 중요한 역할을 한다는 사실이 확인되었다.
Abstract
In this paper, we examine how risk and catering affect the disappearing dividends of Korean non-financial firms listed on exchange market(KSE) over period of 1990 and 2010. Fama and French(2004) find that the propensity to pay since the 1990s is declined dramatically and they call "disappearing dividends". For this phenomenon, Baker and Wurgler(2004) provide that disappearing dividends is due to firms' catering in the market to investors' fads. Then, Hoberg and Prabhala(2008) find that catering is not a significant variable to explain disappearing dividend if they control for risk. Based on these results, we examine the disappearing dividends of Korean firms through the lens of Risk and Catering. The findings of this study can be summarized as follows. First, Risk(Idiosyncratic and Systematic) is a significant determinant factor of propensity to pay dividends, if we control Fama and French(2001) characteristics such as M/B, asset growth, profitability, size(percentile). Second, though Catering provided Baker and Wurgler(2004) affect negative, but affect not a significant propensity to pay dividends. We find that risk is a significant determinant of the propensity to pay dividends, and support for the studies on Campebell, Leattau, Malkiel, and Xu(2001), and Hoberg and Prabhala(2008). But we find little support for the view that disappearing dividends reflect firms' catering transient fads for dividends. Following the results, we find Risk is an important Determinants and play an important role of dividend payout policy.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학