경제위기 하에서의 자국편향 현상: 2008년 세계경제위기를 중심으로
Home Bias under Economic Crisis: Based on the 2008 Global Economic Crisis
김창수(연세대학교); 박광우(KAIST)
40권 4호, 645~671쪽
초록
국제 분산투자에 있어 투자자들이 자국편향을 보인다는 것은 잘 알려진 실증결과이다. 본 논문은 경제위기 상황 하에서 정보비대칭으로 인해 동일 시장 내에서도 자국편향 현상이 발생되는지, 그리고 이러한 자국편향 현상이 외국기업과 자국기업 사이의 자금조달, 투자 및 경영 성과에 차이를 초래하는지를 검토한다. 실증분석결과, 급속한 신용위기 상황 하에서는 외국기업이 국내기업보다 자금조 달상 불리한 위치에 놓이게 되고 이는 시차를 두고 기업의 투자 및 경영성과에 영향을 미쳐 외국기업의 성장성과 수익성이 국내기업의 그것보다 열등하게 된다는 결과를 발견하였다. 또한, 외국기업은 위기를 극복하기 위한 유동성의 확보에 있어서도 국내기업에 비해 더 어려움을 겪는 것으로 나타났다. 한편, 결과의 신뢰도를 확보하기 위하여 강건성(robustness) 검정을 수행한 바 정상적인 경제 상황에서는 외국기업과 국내 기업 사이에 투자와 경영성과에 차이가 나타나지 않아 자국편향 논리와 일관성 있는 결과가 도출되었다. 또한, 본 연구의 실증결과를 초래할 수 있는 여타 요인들에 대한 검토를 수행하였으나 자국편향 현상의 설명력을 부정하지 못하였다.
Abstract
It is a well-known empirical regularity that investors appear to have home bias in international portfolio diversification. In this paper, we investigate whether the home bias property driven by asymmetric information causes differences in raising capital, investment and performance between foreign and domestic firms. Our empirical results show that when an economy is undergoing a rapid credit crisis, foreign companies face much disadvantage in fund raising than domestic firms. This will lead to staggered corporate investment and business performance of foreign firms and these firms will experience the reduced growth and profitability. In addition, foreign firms turn out to have difficulties in maintaining liquidity after the onset of the credit crisis. However, we do not find differences in investments and firm performances between foreign and domestic companies over non-crisis periods, consistent with the argument of home-bias. Consideration of other factors that can cause similar empirical findings such as difference in business characteristics between foreign and domestic firms does not negate the home-bias argument.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학