자산재평가이익과 추가정보 공시가 초과수익률에 미치는 영향

본 연구의 목적은 자산재평가이익을 공시하는 기업이 초과수익률을 얻는지를 알아보고 자산재평가이익의 공시시점에서 추가적 공시가 있는 기업들이 초과수익률을 얻었을 때 이러한 초과수익률이 자산재평가이익의 공시에 기인하는지를 밝히는 것이다. 이를 위해 본 연구에서는 2009년부터 2011년까지 자산재평가이익만 공시한 기업과 자산재평가이익 외에 추가공시를 수반한 기업간 자산재평가이익 공시시점 전․후 15일인 31일간 그리고 자산재평가이익 공시시점 전․후 3일인 7일간 누적평균초과수익률(CAR)에 차이가 있는지를 분석하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 자산재평가이익을 공시하는 기업은 공시하지 않는 기업보다 공시시점에서 통계적으로 유의적인 주가반응을 보이고 있다. 둘째, 재평가이익공시 외에 실현된 긍정적인 정보의 공시가 있거나 긍정적인 전망과 관련된 정보 공시가 있는 기업과 단지 재평가만 공시하는 기업간 자산재평가이익 공시시점 전․후 15일, 자산재평가이익 공시시점 전․후 3일 동안 초과수익률에 차이가 있는지를 분석한 결과 실현된 긍정적인 정보의 공시가 있거나 긍정적인 전망 공시가 있는 기업은 단지 재평가만 공시하는 기업보다 높은 초과수익률을 얻는 것으로 나타났다. 이와 같은 결과는 자산재평가이익공시는 기업의 근본적인 가치변화가 아니라 장부금액만 증가하는 것이므로 초과수익률을 얻지 못하는 반면, 자산재평가이익 외에 실현된 긍정적인 정보의 공시가 있거나 긍정적인 전망 공시가 있는 기업들은 기업의 가치상승과 관련이 있기 때문에 자산재평가이익공시를 할 때 초과수익률을 얻는 것이라고 볼 수 있다. 그러므로 자산재평가이익 외에 추가공시를 수반했을 때 기업이 초과수익률을 얻는 것이 자산재평가이익에 의한 결과에 기인한 것이라고 단정지을 수는 없을 것으로 본다. 이러한 연구결과는 2009년부터 2010년까지 자산재평가이익으로 인한 공시효과가 있다는 선행연구결과를 재조명해볼 수 있다는 점에서 그 의미가 있다.