외국인 투자와 기업의 가치: 비선형적 접근
Foreigner Investment and Firm Value: A Nonlinear Approach
이현철(경북대학교); 서민교(대구대학교)
15권 3호, 45~67쪽
초록
본 논문은 KOSPI와 KOSDAQ 양 주식시장에 상장된 제조업 기업의 가치에 대한 외국인지분율의 영향을 실증분석 하였다. 이를 위해 본 연구는 전통적 선형 OLS회귀분석과 비선형 조건부분위회귀분석 기법을 사용하였다. 전체 표본기업에 대하여 OLS회귀분석 결과, 외국인지분율의 증가는 선진 경영기법과 기술의 전수 및 경영자 사적이익추구를 위한 경영의사결정을 효과적으로 감시, 통제하는 역할을 통해 기업의 가치를 제고시키는 것으로 나타났다. 비선형 조건부분위회귀분석은 기업가치가 높은 집단일수록 외국인지분율의 효과는 더 커지는 비선형성의 존재를 규명하였다. 다양한 하위표본에 대한 분석결과, 외국인지분율이 높은 기업, 대기업, 및 KOSPI 기업의 가치는 외국인 지분율과 유의한 정(+)의 관계를 보인 반면, 외국인지분율이 낮은 기업과 중소기업의 가치는 유의한 관련성을 보여주지 못하였다. 전자의 기업들에 대한 외국인투자는 해당기업에게 선진경영기법과 기술의 전수 및 경영자의 사적이익추구에 대한 통제와 감시를 통해 기업성과에 기여하는 반면 후자의 기업들에 대한 그들의 투자는 적극적인 경영참가를 통한 기업가치의 제고보다는 단순히 시세차익을 통한 부의 증진에 더 큰 관심을 반영하는 결과로 해석된다. 하위표본에 대한 비선형 조건부분위회귀분석도 선형 OLS회귀분석결과들을 지지하였으며, 변수 간 비선형효과도 제시하였다. 기업가치에 대한 외국인지분투자 효과는 기업의 가치가 높은 집단에서 더 크게 나타나는 비선형성을 처음으로 확인한 본 논문은 기업가치의 극대화를 추구하는 재무관리자에게 외국인투자자의 영향에 관한 보다 정교하고 엄격한 분석을 위해 의미있는 시사점을 제공한다.
Abstract
This paper empirically investigates impacts of foreigner ownership on Korean manufacturing firms listed on Korean stock markets. The linear OLS regressions indicate that an increase on foreigner ownership are significantly associated with enhancement on value of their firm via a transfer of an advanced managerial technique and technology and an effective monitoring and control for managers' decision for their private interest. Supporting the results obtained from the linear OLS regressions, nonlinear conditional quantile regressions present an existence of nonlinearity that as firm value goes up, the effect of foreigner ownership on it become greater. Our study, whereby firstly reports the nonlinearity across firm value and foreigner ownership based on the degree of firm value, provides financial managers who seek for a maximisation of firm value with a meaningful implication for a more delicate and accurate examination on impacts of foreigner ownership on it.
- 발행기관:
- 한국국제경영관리학회
- 분류:
- 경영학