연결실체 경영성과 구성요소의 정보유용성
Information Contents of Components of Consolidated Operating Results
김종현(대진대학교)
29호, 209~233쪽
초록
본 연구는 지분법이 적용되면서 연결재무제표가 보조재무제표로서의 역할을 담당했던 공시체계 하에서 지분법손익의 비기대변화와 개별영업현금흐름 대비 연결영업현금흐름의 증감이 초과수익률 변동과의 체계적인 관련성을 나타내는지를 분석한다. 이를 통해 지분법손익과 연결영업현금흐름의 정보효과를 검토하고자 한다. 2000년부터 2006년까지 비금융업종에 속한 12월 결산 상장기업 중 연결재무제표 작성 기업을 표본으로 분석한 결과, 주식수익률-이익 모형에서 비기대지분법손익은 결산 전 9개월에서 결산 후 3개월에 걸친 12개월간의 초과수익률과 양(+) 관련성을 갖는 가치관련 정보일 가능성이 높게 나타났다. 특히 지분법손익 요소 중 지분법이익의 비기대변화와 초과수익률 간의 횡단면 변동 간에는 체계적인 양(+)의 관련성이 존재함을 알 수 있었다. 그리고 개별영업현금흐름 대비 증가된 연결영업현금흐름은 결산 후 4월 한 달간의 초과수익률과 양(+)의 관련성을 갖는 것으로 포착됨에 따라 투자자들은 영업현름흐름의 증가를 좋은 신호(good news)로 해석하고 있었다. 추가하여, 13개월간의 초과수익률을 사용하여 지분법손익의 비기대 변화와 영업현금흐름의 변화를 동시적으로 고려한 회귀모형에서도 강하게 지지되는 것으로 분석되었다. 이상의 실증결과에 기초할 때, 지분법손익의 비기대 변화와 개별영업현금흐름 대비 연결영업현금흐름의 변화는 연결실체의 세부적 경영성과 및 그 구체적 내역에 관한 정보를 자본시장에 전달하는 것으로 해석된다. 본 연구는 그간 연구에 따라서는 그 가치관련성에 대한 의문이 제기되던 지분법손익이 가치관련성을 지닌 정보라는 실증적 증거를 추가함으로써 한국채택국제회계기준이 채택하고 있는 지분법 회계처리에 대한 타당성을 보강했다. 또한 연결영업현금흐름의 증분적 정보효과를 검출함으로써 연결재무정보의 유용성에 관한 기존연구를 확장한다는 점에서 의의를 갖는다. 이는 현재 시행되고 있는 연결재무제표 중심의 회계공시제도를 지지하는 실증적 증거이기도 하다.
Abstract
This study examines whether earnings, which can be either separate earnings or consolidated earnings, convey discerning information about the operational results of a consolidated entity along two dimensions. One is about the profitability of all the investments under the parent's significant influence. The question is hypothesized as whether the unexpected change in equity in earnings (EE, hereafter) is positively associated with abnormal returns. It is the same old quest for evincing the positive valuation role of EE, but its test is conducted in changes/returns format. The other is about the incremental cash generating ability of the consolidated entity over and above that of the parent. Earnings are comprised of two components - operating cash flows and accruals. Upon disclosure of separate income statement, capital market learns how to partition the earnings figure into these two components. The cash flow component herein, however, is that from the parent's operations alone and does not necessarily signify the cash generating ability of the consolidated entity as a whole. This study capitalizes on the idea that the consolidated income statement provides the market with an additional opportunity to fine-tune the cash flow component befitting the entity in its entirety. The hypothesis is whether inter-statement differences in operating cash flow component of earnings between the parent's separate statement and the entity's consolidated statement are positively associated with abnormal returns. Ordinary least squares method registers the results that (1) unexpected changes in EE are positively associated with abnormal earnings and that (2) inter-statement differences in operating cash flow component of earnings are positively associated with abnormal returns. Major tenets of these results are generally maintained when the initial sample of 1,404 firm/year data is used and when the returns are cumulated over the thirteen-month period of April through April.
- 발행기관:
- 한국세무회계학회
- 분류:
- 세무회계