벤처캐피탈 투자지분율과 신규공모주 저가발행 효과
The Impact of Venture Capitalist's Ownership on the Underpricing of KOSDAQ IPOs
윤병섭(서울벤처정보대학원대학교); 김권수(경남대학교); 김희오(경일대학교)
39호, 257~282쪽
초록
본 연구는 2003년부터 2008년까지 코스닥시장 IPO기업 161개를 분석대상으로 선정하여 벤처캐피탈 투자지분율이 IPO시 저가발행에 미치는 효과를 회귀분석 하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 벤처캐피탈 투자기업은 벤처캐피탈 비투자기업 보다 시초가를 기준으로 할 경우 초과수익률에 유의한 음(-)의 영향 즉, 합리적 가격결정을 유도하여 저가발행을 억제하는 영향을 미치고 있음을 보여 주었다. 이는 벤처캐피탈이 투자한 벤처기업에 대해 모니터링 등으로 정보비대칭이나 대리인문제를 완화하는 제3자의 보증역할(the certification role)을 하기 때문으로 판단된다. 둘째, 벤처캐피탈 투자기업 IPO시 시초가를 기준으로 할 경우 벤처기업 공모비율에 따라 초과수익률에 미치는 영향은 차이가 있음을 보여 주었다. 즉, 벤처캐피탈이 관여하는 벤처기업이 IPO시 공모비율을 낮출수록 초과수익률이 낮아져 저가발행 효과가 낮고, 공모비율을 높일수록 초과수익률이 높아져 저가발행 효과가 높음을 보여 주었다. 이는 벤처기업이 IPO시 공모비율을 낮출수록 시장이 경영안정화 및 미래성장성을 긍정적으로 이해한다고 판단된다. 셋째, 벤처캐피탈 투자기업 IPO시 벤처캐피탈이 벤처기업에 투자하는 지분율은 시초가를 기준으로 할 경우 투자지분율에 따라 초과수익률에 유의한 음(-)의 영향 즉, 저가발행을 억제하는 차별적 영향이 있음을 보여 주었다. 이는 벤처캐피탈이 벤처기업에 지분참여를 많이 할수록 정보비대칭이나 대리인문제를 완화하는 제3자의 보증역할을 강화할 수 있기 때문에 벤처캐피탈이 벤처기업에 투자하는 지분율이 높을수록 초과수익률이 낮아져 저가발행 효과가 낮고, 벤처캐피탈이 벤처기업에 투자하는 지분율이 낮을수록 초과수익률이 높아져 저가발행 효과가 높음을 시사한다. 따라서 벤처캐피탈이 투자한 기업이라고 하더라도 단순한 벤처기업의 참여가 아니라 벤처캐피탈이 벤처기업에 단계별투자, 공동투자 등의 방법을 사용하여 의사결정에 영향을 미칠 수 있는 적정한 지분율을 보유하여야 제3자의 보증역할을 충실히 할 수 있음을 시사한다.
Abstract
This study is on the effect of the proportion of share offered by venture capital on the underpricing of KOSDAQ IPO (Initial Public Offerings) issue. The 161 sample companies have been selected from the KOSDAQ IPO companies listed during the time of 2003-2008. The results are summarized as following. First, the study shows that venture capital investment companies has a negative effect on the underpricing of KOSDAQ IPO issue rather than non venture capital investment companies, since venture capital investment companies induce reasonable pricing relatively. It is also due to the fact that the venture capital monitors the investing company and serves as the certification role to alleviate information asymmetry or agency problem. Second, it is found that the proportion of shares offered at the moment of Initial Public Offerings has a positive effect on the underpricing of KOSDAQ IPO issue. It implies that if the venture capital backed but decision-making venture company decreases the proportion of shares offered at IPO, the underpricing effect decreases. Third, it is shown that the proportion of share offered at IPO by venture capital backed company has a negative effect on the underpricing of KOSDAQ IPO issue. As the venture capital increases the proportion of share in the venture business, it has an effect of strengthening the certification role of the third party to alleviate the information asymmetry or agency problem.
- 발행기관:
- 한국국제회계학회
- 분류:
- 기타사회과학일반