APARCH모형을 이용한 한·중·일 주식시장간의 변동성 동조화에 대한 연구
A Study on the Coupling of Volatility among Korea, China and Japan Stock Markets Using the APARCH Model
김경수(강원대학교)
24권 5호, 2849~2872쪽
초록
본 연구는 IMF의 금융위기를 벗어난 2002년 1월부터 2010년 9월까지(글로벌 금융위기기간인 2007년 8월부터 2009년 6월을 포함하여) 한국, 중국 및 일본의 주식시장간의 변동성 동조화를 파악하는데 있다. 본 연구의 결과로 APARCH모형에서 한국, 중국 및 일본시장이 글로벌 금융위기전에 대부분 이미 정보가 공개되었기 때문에 레버리지효과와 비대칭효과는 존재하지 않았다. 이것은 시장불안정하에서 각 지역의 소수의 경제때문이거나 또는 시장참여자들의 투기때문일 수도 있고, 또한 글로벌 금융위기기간동안, 비대칭효과는 금융시장에 밀접하게 통제한 정부의 규제정도에 의하여 희석되었을지도 모른다. 그리고 VEC와 Full BEKK-MGARCH모형에서 세 기간 모두 일본에서 한국시장으로 조건부 평균전이효과와 변동성전이효과가 존재하였고, 전체와 위기기간중에서도 한국에서 일본시장으로 두 효과가 존재하였으며, 또한 전체기간에서 중국(한국)에서 한국(중국)으로 양방향의 조건부 변동성전이효과만 존재하였다. 세 기간 모두 일본에서 중국시장으로, 위기기간전에 일본에서 중국시장으로 조건부 평균전이효과만 존재하였고 자국의 변동성들은 그들의 과거 가치에 의하여 상당히 영향을 받았으며, 이들의 충격들이 자국의 특성을 나타내었다. 따라서 본 연구에서 글로벌 금융위기기간동안 3개 시장간의 조건부 평균과 변동성전이효과가 존재하였고, 한국, 중국 및 일본의 주식시장간 여러 선도지연관계가 나타남으로써 시장간 변동성 동조화 현상이 존재하였음을 알 수 있었다.
Abstract
The purpose of this study is to examine such a coupling of volatility among Korean, Chinese and Japanese stock market as found during follow-on period after Asian financial crisis, i.e. from Jan. 2002 to Sept. 2010 (including a period of global financial crisis from Aug. 2007 to June 2009). As a result, it was found that APARCH model showed no existence of any leverage effect or asymmetric effect among these three major stock markets of East Asia, since most sources of information on these markets were already publicly disclosed before global financial crisis. This finding might be attributed to regional minor economy under market instability or speculation of market participants, and any asymmetric effects might be diluted depending on extent of governmental control in close associations with each regional financial market during the period of global financial crisis. In addition, it was found that both VEC and Full BEKK-MGARCH model showed conditional mean spillover effect and volatility spillover effect from Japanese to Korean stock market during all of three research periods set in this study, and also showed existence of these two effects from Korean stock market to Japanese stock market during whole and critical period. But it was found that there were only two-way conditional volatility spillover effects between Korean and Chinese stock market during whole research period. It was found that there were only conditional mean spillover effects from Japanese to Chinese stock market during three periods as well as before critical period, and the volatility of these two countries was significantly affected by their own market values in past. Such impacts revealed the characteristics of stock market in each country. Accordingly, it is concluded that there were conditional mean spillover effects and volatility spillover effects among three major stock markets (Korea, China and Japan) of East Asia during the period of global financial crisis, and there were couplings of volatility among these markets due to several lead-lag effects among stock markets.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학