R&D투자가 신규공모주 이상현상에 미치는 효과
R&D Investment on Anomalies of Initial Public Offering Firms
김진우(부산대학교); 이종용(강원대학교)
24권 5호, 2649~2670쪽
초록
본 연구에서는 상장직전 연구개발투자비(R&D) 정보를 정보비대칭에 관한 대용치로 사용해서 기업의 R&D투자가 신규공모주의 상장 초기성과와 장기성과에 미치는 효과를 분석하였다. 2000년부터 2008년까지 코스닥시장에 상장한 733개 기업의 R&D투자와 상장 이후의 주식수익률을 이용하여 실증 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 공모가격 대비 상장일 종가로 측정한 상장일 수익률(시장조정 수익률)은 49.71%(49.93%)로 신규공모주의 저평가현상이 지속적으로 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 상장 직전연도의 R&D투자비율을 기준으로 신규공모주들을 분류하여 상장일 수익률을 비교한 결과, R&D투자가 높았던 신규공모주 포트폴리오의 상장일 수익률(시장조정 수익률)은 54.97% (55.29%)로 R&D투자가 없었거나 낮았던 신규공모주 포트폴리오에 비해 7.56%와 8.93% 정도의 유의한 차이를 가지는 것으로 나타났다. 셋째 상장 직전의 R&D투자는 신규공모주의 장기성과에도 유의한 효과를 미쳐서 R&D투자가 높았던 신규공모주 포트폴리오가 R&D투자가 낮았던 포트폴리오에 비해 상장 후 36개월까지의 누적초과수익률이 10%∼20% 정도 높은 것으로 분석되었다. 이와 같은 연구결과는 정보비대칭이 신규공모주의 상장초기의 고성과 및 장기 저성과를 포함한 신규공모주 이상현상에 중요한 발생 원인이 됨을 시사하고 있다.
Abstract
This paper examines the anomalies of initial public offering (IPO) from the viewpoint of the R&D investment of newly listed firms just before the year of the IPO as a proxy for informational asymmetry between issuing firms and market investors in Korea. From non-financial 733 IPO sample in the board of KOSDAQ from 2000 to 2008, the findings obtained are as follows. First, that the underpricing (market-adjusted one) of an IPO at the first aftermarket date, measured with first-aftermarket-date closing price of the IPO over its offer price, amounts to around 49.71% (49.93%) so that the underpricing consistently exists in Korea. Second, the R&D investment of an IPO significantly affects its underpricing. The difference between the underpricing of a High-R&D IPO and the one of a Low (Non)-R&D IPO amounts to nearly 7.56% (8.93%) within a significance level. Third, the long-term performance of an IPO is affected by the R&D investment. The amount of the thirty-six-aftermarket-month return of a High-R&D IPO minus the one of a Low-R&D IPO in diverse measurements of the cumulative aftermarket return of an IPO ranges between 10% and 20%. These findings imply that informational asymmetry affects long-run as well as short-run IPO anomalies.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학