한국기업의 배당결정요인 : 재벌･비재벌, 소유･전문경영기업 비교
Determinants of Dividend Payment in Korea : Characteristic of Chaebol and Owner-managed Firms
김인수; 김동욱((재) 부산경제진흥원); 김병곤(창원대학교)
24권 5호, 2855~2880쪽
초록
본 연구는 2000년부터 2008년까지 한국거래소에 상장된 비금융업종을 대상으로 전체표본과 재벌･비재벌, 그리고 소유･전문경영기업으로 하위표본을 나누어 배당결정요인을 분석하였다. 배당지급여부에 대한 로짓 패널회귀분석 결과, 내부지분율과 소유지배괴리도는 전체기업을 비롯한 모든 하위표본에서 유의적이지 않아 소유구조는 배당지급여부를 결정하는데 주요 요인으로 확인되지 않았다. 수익성과 외국인지분율은 배당지급여부에 정(+)의 영향관계를 보여 수익성이 높을수록, 외국인지분율이 높을수록 배당을 지급할 가능성이 높다는 것을 알 수 있었다. 즉 정보효과와 고객효과는 한국기업의 배당지급여부를 결정하는데 주요한 요인임을 확인할 수 있었다. 배당지급수준에 대한 패널회귀분석 결과에 의하면, 배당결정요인으로서 대리인비용은 배당지급수준을 결정하는데 주요한 요인임을 확인할 수 있었다. 특히 내부지분율 수준은 비재벌기업과 소유경영기업에서 뚜렷한 영향 요인으로 작용하고, 소유지배괴리도는 소유경영기업에 영향을 미치는 요인임을 확인할 수 있었다. 지배구조 요소인 사외이사비율은 재벌기업과 소유경영기업에서 배당지급수준을 결정하는 요인으로 파악되었다. 수익성은 전체기업을 비롯한 모든 하위표본에서 유의한 정(+)의 영향관계를 보여 배당의 정보효과는 보편적으로 작용하고 있음을 알 수 있었다. 기업성숙도는 재벌기업을 제외한 비재벌기업, 소유경영기업, 전문경영기업에서 배당수준을 결정하는 주요 요인임을 확인하였다. 외국인지분율은 재벌기업, 비재벌기업, 소유경영기업에서 배당수준을 결정하는 요인으로 작용하고, 대체로 한국기업에서는 배당정책 결정에 고객효과가 존재한다는 것을 알 수 있었다. 거래비용효과는 재벌기업에만 영향을 미치고, 케이터링효과는 전문경영기업을 제외한 재벌기업, 비재벌기업, 소유경영기업에서 영향 요인으로 작용하고 있다는 것을 확인할 수 있었다.
Abstract
We study on determinants of the dividends initiation and the dividend payment level using unbalanced panel data based on the KRX-listed companies from 2000 to 2008. The constructions of sample is not only the overall corporate samples, but also the chaebol affiliated companies and non-chaebol affiliated companies, the owner managed firms and the agent-led firms made up the sub-sample. As results of the dividend payment initiations analysis using the logit panel regression, the insider ownership and the ownership-control disparity were not statistical significant in any of the sub-samples or overall samples. The ownership structure does not seem to influence on dividend initiation determination. The return on asset and the ownership of foreign investors show positive influence on dividend initiation. Therefore we find that information and clientele effect of payment affects on dividend initiation determination. As results of the dividend payment level analysis using panel regression, we find as follows. Firstly, the agency cost and the profit are important determinants of dividend payment level. Secondly, on the chaebol affiliated firms, the dividend payment level is influenced by the information effect, clientele effect, transaction cost effect, and catering effect. Thirdly, on the owner-managed firms, the determinants of dividend payment level are the agency cost, free cash flow, governance structure, information effect, firm maturity, clientele effect, and catering effect.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학