중국 최초공모주(IPO)의 초기 성과에 관한 연구 : 중국 A 주식시장을 중심으로
An Empirical Study on Initial Performance of Chinese IPOs : Using the Chinese A-share Market Data
신봉준(동아대학교); 김혜자(동아대학교); 이준석(동아대학교)
24권 5호, 3257~3275쪽
초록
본 연구는 2006년 6월부터 2008년 9월까지 중국 A 주식시장에 상장된 248개 기업을 대상으로 최초공모주(IPO)의 초기성과와 결정요인에 대하여 실증분석 하였다. 분석결과, 첫째, 중국 최초공모주의 상장일 수익률은 통계적으로 유의성을 갖는 정(+)의 초과수익률(141.65%)을 실현하는 것으로 나타났다. 둘째, 상장 후 주가의 누적평균초과수익률은 상장 후 지속적으로 하락하는 미국과 유사한 같은 형태를 가지며 역U자형인 우리나라와 차이를 보였다. 셋째, 최초공모주를 여러 소표본(거래소, 공모규모, 공모가격, 소속 업종, 공개연도)으로 분류하여 각 포트폴리오의 초과수익률의 차이를 살펴본 결과, 오랜 역사를 지닌 다른 증권시장을 연구대상으로 한 선행연구의 결과들과 거의 일치하였다. 마지막 회귀분석에서는 최초공모주의 초기성과는 공모규모와 유의한 것으로 나타났다. 이와 같은 연구결과는 IPO 발행재개 후 시장에서 뿐만 아니라 2009년 10월 개장한 창업판과 개설예정인 국제판 등 중국 기업공개시장 전반에서도 유의미한 통찰력을 제공할 것으로 판단된다.
Abstract
This study analysis all the Initial Public Offerings firms in Chinese A-Share Market during the period 2006. 6. 1 to 2008. 9. 30, in order to investigate whether anomaly phenomenon related with the IPOs exists in Chinese A-Share Market, and provide a valuable piece of information about variables influencing the IPOs effect. This study finds that 1) the initial return in Chines A-Share Market is significantly positive. and the initial return is on average 141.65%, which is much lower than the level in early 1990s reported in previous studies; 2) the degree of underpricing on these two stock exchanges is significantly different; 3) the offering sizes, offering price, and lottery ratio have a negative impact on initial return. We run a set of multiple regressions models using 5 dependent variables(LSIZE, PRICE, UTS, LOTTERY, TURNOVER) and 4 dummy variable(EX, IND, YEAR, LAG). The regression indicates EAR CAR_0's explanatory variables LSIZE is statistically significant, PRICE, the UTS, EX, YEAR are significant in CAR_1,240. The regression results show the factors influencing CAR are dissimilitude according to dependent variables. Our study gives some insights into the pricing of new issues on China's stock markets.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학