풋백옵션(주식매도선택권)의 가치평가 및 위험관리 - 금호산업 사례를 중심으로
Valuation and Risk Management of the Put Back Option: A Case of Kumho Industrial
조형진(서울대학교); 이문영(서울대학교); 황이석(서울대학교)
20권 5호, 275~301쪽
초록
최근 국내 기업 인수합병 과정에서 풋백옵션(Put Back Option, 주식매도선택권)이 빈번하게 사용되고 있으며 파장도 적지 않다. 대표적으로 (주)금호산업이 2006년에 (주)대우건설을 인수하며 재무적 투자자들에게 발행한 풋백옵션은 파생상품의 효용과 위험을 잘 보여주는 사례이다. 금호산업은 풋백옵션을 제공하는 조건을 제시하여 재무적 투자자들을 효과적으로 모집할 수 있었고 대우건설 인수에 성공한다. 재무적 투자자들이 풋백옵션을 갖고 있으면 매입한 주식의 주가가 행사가액 이하로 떨어져도 해당 주식을 금호산업에게 행사가액으로 팔 수 있어 유리하기 때문이다. 반면 금호산업은 재무적 투자자들이 옵션을 행사하는 경우 주식을 행사가액으로 매입해야하는 위험을 부담하게 된다. 만일 금호산업이 이러한 계약을 이행할 자금이 충분하지 않으면 재무적 투자자들 역시 옵션을 행사하고자 하나 주식을 행사가액에 팔지 못하는 위험에 처한다. 본 연구는 금호산업의 사례를 바탕으로 풋백옵션의 효용과 위험, 공정가치평가, 회계처리 및 재무제표에 미치는 영향, 위험관리방안 등을 논의한다. 모든 논의는 풋백옵션 발행자(금호산업) 와 보유자(재무적 투자자) 각각의 입장에서 설명하여 파생상품을 다각도로 이해할 수 있도록 하였다.
Abstract
Recently the put back options have been widely used in South Korea when firms have attempted to merge or acquire others. Afterwards the put-back options have given rise to serious scandals. The highlight among them may be the put back options which were issued to financial investors by Kumho Industrial (henceforth Kumho) in order to raise capital for the acquisition of the Daewoo Engineering and Construction (henceforth Daewoo E&C) in 2006. Kumho could invite financial investors to the joint acquisition of Daewoo E&C successfully because Kumho promised to provide financial investors for the put back options. With put back options, financial investors have an advantage that they can sell their stocks to Kumho at the exercise price if stock prices are below it. In contrast, Kumho is exposed to a risk of the obligation to buy financial investors’ stocks at the exercise price even though they are not worthy of the amount. Financial investors also carry a risk: they may fail to sell their stocks to Kumho at the exercise price when Kumho does not have enough money to fulfil his obligations.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학