레버리지, 부채만기, 기업투자의 관련성과 성장기회와의 상호작용효과 분석
A Study on the Relationship among Leverage, Debt Maturity, Firm Investment and Their Interaction Effect with Growth Opportunities
박순식(대구가톨릭대학교)
24권 6호, 3423~3440쪽
초록
본 연구는 기업의 레버리지, 부채만기, 기업투자의 관련성과 성장기회가 레버리지, 부채만기, 기업투자에 미치는 영향을 분석하였으며 성장기회가 레버리지와 부채만기와 상호작용하여 기업의 자본조달과 투자결정에 어떠한 영향을 미치는지 상호작용효과를 분석하였다. 분석대상기간은 2000년 1월부터 2010년 12월까지 11개년이며 자료가 이용가능한 상장제조기업을 대상을 3290개 패널표본을 이용하여 시계열 횡단면 회귀분석하였다. 연구결과, 부채만기와 레버리지가 강한 정(+)의 관련성을 나타내어 유동성위험이론을 지지하였다. 단기부채를 많이 사용하는 기업은 유동성위험을 회피하기 위하여 저부채전략을 이용하고 장기부채를 사용하는 기업은 유동성위험이 심각하지 않아 더 많은 부채를 사용하는 것으로 생각된다. 성장기회는 레버리지에 정(+)의 영향을 미치며 자본조달순위이론, 신호이론, 과대투자가설을 지지하였으며 채권자가 기업의 성장기회를 인식하고 성장기회가 큰 기업에 보다 좋은 조건으로 쉽게 대출해 줄 수 있기 때문에 성장기회가 큰 기업이 레버리지가 높은 것으로 생각된다. 부채만기와 성장기회의 레버리지에 미치는 상호작용효과 분석에서 부채만기가 레버리지에 미치는 정(+)의 영향이 성장기회가 높을수록 강화되었다. 성장기회는 부채만기에 부(-)의 영향을 미치며 과소투자가설을 지지한다. 기업의 성장옵션이 많을수록 주주와 채권자의 이해상충이 커져 대리문제가 발생하며 기업은 단기부채를 많이 사용하여 과소투자로 인한 대리비용을 감소시키는 것으로 보인다. 성장기회와 레버리지의 상호작용효과 분석에서 레버리지가 부채만기에 미치는 영향은 성장기회의 영향을 받지 않았다. 레버리지는 향후 기업의 투자에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타나 대리이론을 지지하였으며 높은 레버리지로 인한 불확실성의 증가는 기업의 향후 투자를 위축시키는 것으로 생각된다. 성장기회는 투자에 정(+)의 영향을 미치고 있어 성장성이 높은 기업이 향후 더 많은 투자를 하는 것으로 생각된다. 부채만기는 향후 투자와 관련성이 없는 것으로 해석되었다. 상호작용효과 분석에서 레버리지와 부채만기는 성장기회가 향후 투자에 미치는 영향과 관련하여 별다른 영향을 미치지 못하였다.
Abstract
The purpose of this study is to investigate the effects of growth opportunities on leverage and debt maturity as well as these financing decisions on firm investment in Korea Exchange. For analysis, the data is based on 3,290 firm-year observations during the sample period from 2000 to 2010. As a result of this analysis, the debt maturity is found to be significantly positive relation with leverage. This finding supports the liquidity risk hypothesis that predicts a direct positive relationship between debt maturity and leverage. The growth opportunities have significantly positive relationship with leverage. This result is consistent with pecking order theory of financing and signalling theory in the presence of information asymmetry. The interaction effect between debt maturity and growth opportunities on leverage is significantly positive. Therefore, positive relation between debt maturity and leverage will be stronger for firms with high growth. The debt maturity has significantly negative relationship with growth opportunities. This finding supports the underinvestment hypothesis of agency theory. The interaction effect between growth opportunities and leverage on debt maturity is insignificant. The overall effect of debt maturity on leverage is unaffected by the level of growth opportunities. The lagged leverage is significantly negatively related to firm investment. The lagged growth opportunities have a positive impact on the current level of investment which is consistent with the argument that high-growth firms tend to make more investments. There is not significant relationship between growth opportunities and leverage on firm investment.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학