국내 은행주식의 공통적인 위험요인에 대한 고찰

1990년대 들어서 시작된 은행의 겸업화와 대형화는 전통적인 은행 업무만으로는 은행의 경영활동을 정의내리지 못하도록 하였다. 다양한 은행의 경영활동은 은행이 내포하고 있는 위험의 변화를 불러 일으켰으며 Isimbai and Tucker(1997), Schuermann and Strioh(2006), Vialea et al.(2009)등은 변화하고 있는 미국은행의 위험요인(Risk Factor)을 찾기 위해서 Fama-French(1992, 1993)의 3요인을 기본적인 은행산업의 위험요인이라는 전제하에 그 이외의 요인을 모색하고자 하였다. 본 연구는 한국거래소(Korea Exchange)에 상장된 은행권 주식에 대해서 2000년부터 2010년까지의 재무자료와 주가를 바탕으로 미국은행 위험요인을 찾기 위해 사용한 Fama-French(1992, 1993)의 3요인 방법으로 국내은행의 위험요인을 분석하고자 하였다. 국내에서는 2000년 금융지주회사의 설립을 촉진하고 금융 산업의 발전을 위한 금융지주회사법이 제정되면서 은행의 겸업화와 대형화가 시작되었다. 현재 국내 은행권은 자산규모가 큰 지주회사와 지주회사에 비해 상대적으로 자산규모가 작은 일반은행으로 구분되어 진다. 본 연구는 은행산업 전체의 공통적인 위험요인을 모색하고 지주회사와 일반은행이 규모 및 경영활동에 있어서 상이한 성격을 가졌다는 사실을 바탕으로 각 은행권별로 내포하는 위험요인이 다른지 여부에 대해서도 분석하였다. 연구 결과 지주회사와 일반은행 모두 시장베타가 주식수익률의 변화를 가장 잘 설명할 수 있는 요인이었으며, 그 다음으로는 가치요인, 규모요인 순인 것으로 분석되었다. 그러나 지주회사의 경우에는 시장베타가주식수익률의 변화에 대해 50%의 설명력을 보인 반면, 일반은행의 경우에는 31%의 설명력을 가진 것으로 조사되었다. 이러한 원인에는 은행지주회사가 겸업화․대형화 그리고 발달된 금융기법을 통해서 일반은행에 비해 시장변화에 대한 위험을 제외한 나머지 위험요소를 성공적으로 상쇄하고 있기 때문이라고 여겨진다. 또한 미국의 연구에서는 세 가지 위험요인이 주식수익률의 변화를 모두 잘 설명하는 것으로 나타났지만, 본 연구에서는 시장베타와 가치요인이 국내은행의 주식수익률 변화를 가장 잘 설명하는 요인이라고 제시되고 있다.