코스닥 기업공개시장의 경기순환에 관한 실증연구
IPO Cycles: Evidence from KOSDAQ Market
박광우(한국과학기술원); 한중호(KDI국제정책대학원대학교); 강승원(KB투자증권)
24권 6호, 3713~3735쪽
초록
본 연구는 IPO 시장상황에 따른 개별 IPO 성과의 동태적 특성을 비교분석한다. 이를 위해 2000년~2007년 기간 동안의 코스닥 IPO시장을 활황기시장(Hot market)과 침체기시장(Cold market)으로 나누고 개별 IPO의 중･단기 성과를 비교 분석하였다. 분석 결과, 활황기시장의 IPO기업은 침체기에 비해 평균적으로 저평가되고 누적 비정상 수익률의 산포도(dispersion) 또한 침체기 시장기간의 누적 비정상 수익률에 비해 더 크게 나타남을 발견하였다. 이러한 현상을 이해하기 위해 코스닥 신규상장 시 IPO시장의 활황정도가 추후 상장폐지율에 미치는 영향을 비교분석한다. 분석결과, IPO시장 활황기에 상장된 회사들의 상장폐지율이 다른 시기에 상장된 회사의 상장폐지율과 비교해 약 2% 더 높게 나타남을 발견하였다. 이러한 결과는 활황기 IPO시장에서 정보의 비대칭정도가 심하고 이에 따른 역선택 문제가 발생할 수 있음을 주장하는 Yung, Colak, and Wang(2007)의 이론이 우리나라 IPO시장에서 설명력이 높음을 의미한다.
Abstract
Extant literature shows that IPO performance varies with IPO market cycles; In particular, in the hot IPO market, the abnormal IPO return is lower than one in the cold IPO market, suggesting that more firms go public when their IPOs are more likely to be underpriced. Using IPOs in KOSDAQ, we attempt to explain the perplexing regularity. We establish evidence consistent with Colak et al.(2007)’s assertion that the adverse selection in the IPO market drives the correlation between IPO performance and IPO waves. We find that the returns of IPOs during the hot markets are higher and more dispersed than those during the cold markets. More importantly, the probability of delisting of IPOs in hot market is substantially greater than that of IPOs in cold market. In sum, these findings suggest that firms with less profitable investment opportunities more likely to go public in the hot IPO market than in the cold IPO market.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학