한국주식시장에서의 처분효과 - IPO기업을 중심으로 -
The Disposition Effect in Korea Stock Market
임병진(영남대학교); 정영진(참저축은행 감사실)
25권 1호, 395~411쪽
초록
주식시장에서 나타나는 많은 이례현상의 하나인 처분효과를 검증함으로써 투자자의 심리에 의한 비이성적인 투자가 나타나는지, 그리고 이러한 비이성적투자는 투자성과에 어떠한 영향을 미치는지에 대해 연구하였다. 첫째, 분석 결과 승자주의 거래량이 패자주의 거래량보다 더 높다는 것을 확인 할 수 있었다. t-test 결과 승자주의 거래량이 패자주의 거래량보다 높게 나타났으며, 이러한 현상은 월간자료에서 더 두드러지게 나타났다. 또한 2008 금융위기의 월간자료를 확인해보면, 2008 금융위기 이후 투자자의 처분효과는 더 뚜렷하게 나타나는 결과를 확인할 수 있었다. 둘째, 투자자의 비이성적 투자를 확인하기 위해 거래량이 많은 종목과 거래량이 적은 종목으로 집단을 구분하여 Fama-French 횡단면 회귀분석을 실행한 결과 거래량이 많은 집단의 초과수익률이 더 높은 것으로 나타났다. 거래량이 높은 그룹에서 높은 초과수익률을 가진다는 상관관계를 확인할 수 있다. 또한 buy and sell 전략을 취하였을 경우에 수익률의 t-test 결과 양의 수익률이 나타남을 확인할 수 있다. 이러한 현상은 2008 금융위기 이후에도 동일하게 나타난다. 승자주와 패자주로 나눈 후 Fama-French의 모델을 이용하여 횡단면 회귀분석을 실시하여 all data, 2008 금융위기 전, 그리고 2008 금융위기 후 모두에서 통계적으로 유의한 결과를 얻었다. 거래량이 높은 승자주를 보유하고, 거래량이 낮은 패자주를 매도하는 전략을 취함으로써 얻게 되는 초과수익률은 한국주식시장에서 투자자들의 비이성적투자행위를 확인할 수 있는 결과라 할 수 있겠다. 본 연구는 한국주식시장에서 IPO 기업을 대상으로 하여 한국주식시장의 처분효과에 대해 연구를 진행했다는데 의의 가 있으며, 최근 변동성이 커지는 한국주식시장에서 투자자의 심리에 대한 연구를 진행했다는데 의의가 있다.
Abstract
The stock market has anomalies. One of the anmalies is dispostion effect which is about investor's behaviors. This paper examines whether individual investors have irrational investment decision and effect of investment's performance. First, the result of analysis is that volume of winners are higher than volume of losers. In the <table-5>, <table-6>, the result of t-test shows that volume of winners are higher than volume of losers. That result is more significant on monthly data. And in the monthly dada of 2008 financial crisis, there is obviously disposition effect after 2008 financial crisis. Second, for the research of irrational investment decision this paper separates the group of higher volume, the group of lower volume and winner, loser. And then this research implements Fama-French cross-sectional regression analysis. As a result of Fama-French cross-sectional regression analysis, the group of higher volume has higher excess return. This study contributes disposition effect research of Korea stock market through IPO company and of behavior finance in circumstances of higher volatility in Korea market.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학