지수워런트증권의 가격에 대한 비교분석
Comparative Analysis of Index ELW Model Price and Market Price
이상원(동아대학교)
25권 2호, 949~962쪽
초록
본 연구는 2009년 7월부터 2010년 6월까지를 표본기간으로 지수 콜 워런트증권의 일별데이터를 이용하여 시장가격과 이론가격간의 차이를 분석하고, 가격 차이에 미치는 요인들에 대해 분석하였으며 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 표본전체에 대해 시장가격과 이론가격간의 차이 분석 결과, 시장가격이 큰 것으로 나타났으며, moneyness에 따른 분석 결과 등가격과 외가격에서는 시장가격이 컸으며 내가격에서는 이론가격이 큰 것으로 나타났다. 또한 만기에 따른 두 가격간의 차이 분석 결과, 만기일30일전부터 만기일까지 구간에서는 이론가격이 컸으며 상장일부터 만기일 30일전까지의 구간에서는 시장가격이 높은 것으로 나타났다. 둘째, 시장가격과 이론가격간의 가격차이에 대한 회귀분석 결과 표본전체에서는 기초자산의 변동성에서는 양의 유의적 관계를, moneyness, 배당률, 일반투자자보유율 및 잔존만기일에서는 유의적인 음의 관계를 보여주었다. 셋째, moneyness에 따른 회귀분석 결과 등가격, 내가격 및 외가격 모든 경우 기초자산의 변동성은 양의 유의적 관계를, 배당률은 음의 유의적 관계가 있었다. 또한 일반투자자 보유율은 외가격과 등가격에서만 음의 관계가 있는 것으로 나타났다. 넷째, 기간구분에 따른 회귀분석의 결과 상장일부터 만기일 30일전까지 구간에서는 모든 변수에서 유의적인 것으로 나타났으며, 기초자산변동성만 양의 유의적 관계를 보여주었다. 반면, 만기일30일전부터 만기일까지의 구간에서는 기초자산 변동성과 무위험이자율에서 양의 유의적 관계를, moneyness 및 일반투자자 보유율에서는 유의적인 음의 관계가 나타났다. 따라서 전체적으로 볼 때, ELW시장은 시장가격이 이론가격에 비해 과대평가된 것으로 나타났고, 변동성은 가격 차이와 양의 관계가 있음을 보여주었으며 일반투자자 보유율과 배당률은 음의 관계가 있음을 보여주었다.
Abstract
This study test difference the ELW theoretical price derived from the Black and Scholes model with market price. And we investigate the mispricing factors using regression analysis. The sample period covers from July 1, 2009 until June 30, 2010. The sample is selected Index Call ELW traded during the period. The main empirical results are as follows. First, ELW market price appear to be overvalued compared to theoretical price across the whole sample. It is found that market price overprices on ATM ELWs and OTM ELWs and market price underprices on ITM ELWs. And market price appear to be overvalued from the listing day to 30days before the expiration date, but market price underpriced during the 30days before the expiration day. Second, there is a positive and statistically significant relationship on the volatility and negative relationship on the moneyness, the dividend yield, the Outstanding rate and the remaining maturity across the whole sample.. Third, there exists a meaningful positive relationship on the volatility and a negative relationship on the dividend yield. Fourth, the mispricing of the ELWs depends on the volatility, riskless rate, the moneyness and the Outstanding rate during the 30days before the expiration day. Our overall results suggest that ELW market price are higher than the theorectical ones as the LPs place higher prices due to the risk premium. The discrepancy between market price and theorectical price erased as expiration neared due to reduction in time value and such results were apparent for ITM ELWs.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- DOI:
- http://dx.doi.org/
- 분류:
- 경제학