증권업종 개별주식선물의 헤지성과 및 선도-지연관계 분석
A Study on the Hedge Effectiveness and Lead-lag Relation between Daewoo Security Spot and Futures Markets
홍정효(경남대학교)
25권 2호, 1269~1282쪽
초록
본 연구는 2009년 12월 14일부터 2011년 12월 14일까지 3년간 증권업을 대표하는 대우증권 개별주식선물과 현물시장간의 선도-지연관계 분석을 통한 시장효율성과 헤지성과를 분석하고자 하였다. 이를 위하여 Granger인과관계, 이변량 ECT-EGARCH(1,1)모형 및 최소분산헤지모형(minimum variance hedge model)을 추정하였다. 실증분석결과 최적헤지비율(OHR: optimal hedge ratio)의 경우, Nelson(1990)의 이변량 ECT-EGARCH(1,1) 모형이 Ederington(1979)의 최소분산헤지모형보다 높은 것으로 나타났다. 헤지성과의 경우, 내표본기간(within sample period)동안은 시간변동 이변량 ECT-EGARCH(1,1) 모형이 최소분산헤지모형보다 상대적으로 더 나은 것으로 나타났으나, 외표본 (out-of sample) 기간 동안은 최소분산헤지모형의 헤지성과가 시간변동 이변량 ECT-EGARCH(1,1) 보다 다소 높은 것으로 나타났다. 또한, 대우증권 현선물시장의 수익률간의 선도-지연관계를 분석한 결과, 대우증권선물시장 대비 대우증권 현물시장의 영향력이 통계적으로 유의한 수준에서 강하게에 존재하는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과로부터, 대우증권 개별주식선물의 현물시장에 대한 위험관리수단으로서의 유용성을 확인하였으며, 또한 개별주식현선물시장의 정보의 비효율성이 존재하고 있음을 보여주고 있다.
Abstract
This paper investigates the hedge performance and lead-lag relationship between Daewoo securities' spot and futures markets using the sample period covered from December, 14, 2009 to December 14, 2011. For this purpose we estimated the minimum variance hedge model of Ederington(1979), time varying ECT-EGARCH(1,1) model of Nelson(1990), and the Granger causality test based on vector error correction model(VECM). The major results are as follows;First, Daewoo securities' spot market Granger causes futures market, but vice versa. Second, the optimal hedge ratio of ECT-EGARCH(1,1) model is higher than that of OLS model during the whole sample period. Third, in case of within sample period, the hedge performance of time varying ECT-EGARCH(1,1) is relatively better than that of minimum variance hedge model. Fourth, according to the out-of sample period, the static hedge model is better than that of dynamic hedge model. From these empirical results, we infer that Daewoo securities' individual futures contracts are well designed for hedging instrument of its cash.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- DOI:
- http://dx.doi.org/
- 분류:
- 경제학