국제주식시장 동조화에 관한 연구 : 미국과 중국 증권시장 중심으로
An Empirical Study on the Comovement between the Shimchun Composite Index("SCI") and Dow Jones Industrial Average Index("DJIA")
임병진(영남대학교)
33권 1호, 3~18쪽
초록
본 연구는 2002년 6월 12일부터 2010년 2월말까지 미국 다우존스산업평균지수와 중국 심천종합주가지수시장사이의 동조화현상에 대한 실증분석을 실시하였다. 이를 위하여 벡터자기회귀모형(VAR: vector autoregressive)모형에 기초한 Granger인과관계 분석과 충격반응함수(impulse response analysis), Bollerslev(1986)의 시간변동 일변량 GARCH(1,1)-M모형을 도입하였다. 실증분석결과, 미국 증시와 중국증시사이에는 장기적인 균형관계가 존재하지 않는 것으로 나타났다. 또한 Granger 인과관계분석결과, 미국증시와 중국증시사이에는 피드백적인 Granger 인과관계가 존재하는 것으로 나타났으나 미국증시의 중국증시에 대한 지배력이 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다. 충격반응함수분석에서도 Granger인과관계분석과 유사한 결과를 보여주고 있다. 시간변동(time-varying) 일변량 GARCH-M모형을 분석한 결과, 다우존스산업평균지수와 심천종합주가지수사이에 피드백적인 영향력을 미치는 것으로 나타났으나, 미국 증시의 중국증시에 대한 영향력이 지배적인 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과는 투자자들의 투자전략수립에 다소나마 도움을 줄 수 있을 것으로 보여지며 또한 Eun and Shim(1989), Hamao et al.(1990), Liu and Pan(1997), Theoudossiu et al.(1997) 등의 연구와 일맥상통하는 것으로 나타났다
Abstract
The paper examines the information transmission between SCI and the DJIA Index market. We employ Granger causality, impulse response function based on VAR model as well as GARCH(1,1)-M using daily returns covering from June 12, 2002 to February 28, 2010. The major findings are as follows;First, according to Granger causality test we find that the DJIA index has a predictive power for the SCI market but not vice versa with a statistically significant level. Second, the dynamic impulse responses also show that it takes more than 7 days to reflect information shocks from the DJIA to SCI market but SCI's impact on DJIA last for three periods. Third, according to the empirical results with GARCH(1,1)-M model, we find that there is a bidirectional conditional mean spillover effects between DJIA and SCI market but DJIA's influence is more dominant.
- 발행기관:
- 산업경영연구소
- DOI:
- http://dx.doi.org/
- 분류:
- 지역학