경영자와 이해관계자의 정보비대칭이 실제 이익조정에 미치는 영향에 관한 연구
A Study on the Effects to Real Earnings Management Caused by Information Asymmetry between CEO and Interested Parties
김진태(건국대학교); 배종일(대신회계법인); 최은식(건국대학교)
12권 1호, 63~88쪽
초록
기업 경영자가 이익조정을 통하여 시장에 잘못된 정보를 제공하게 되는 경우, 기업의 이해관계자들은 경영자가 제공한 잘못된 정보를 바탕으로 기업에 대한 의사결정을 하게 된다. 이로 인하여 위험이 높은 기업에 투자를 하거나, 투자를 해도 되는 기업에 대하여 투자를 하지 않음으로써 사회 전체적으로 볼 때, 효율적 자원의 배부가 이루어지지 않게 된다. 본 연구는 상장 제조기업을 대상으로 경영자와 이해관계자간의 정보의 비대칭이 기업의 실제 이익조정에 어떠한 영향을 미치는가를 분석하고자 한다. 즉, 기존의 발생액에 기초한 이익조정(Accrual-based Earnings Management: AEM) 추정방식에서 벗어나 Roychowdhury(2006)의 연구에서 제시한 실제 이익조정(Real Earnings Management: REM)에 대하여 경영자와 이해관계자 간의 정보비대칭이 어떠한 영향을 미치는가에 대하여 검증하고자 한다. Roychowdhury(2006)는 재량적 발생액을 추정하는 기존의 모형과 유사한 방식을 이용하여 정상적인 영업활동에서 벗어나는 비정상적인 영업활동의 수준을 추정하는 모형을 개발하였다. 즉, 정상적인 영업활동 예측모형의 잔차를 실제 영업활동을 통하여 이익조정을 한 것으로 추정하였다.본 연구의 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 실제이익조정의 첫 번째 대용치(proxy)인 비정상 영업현금흐름을 종속변수로 설정한 연구모형 1-1 ~ 1-3의 분석결과, 정보비대칭이클수록 실제이익조정에 유의한 양(+)의 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 이는 경영자와 기업의 이해관계자간의 정보의 비대칭이 클수록 경영자는 실제이익조정을 통한 이익조정의 유인이 있음을 의미하는 결과이다. 둘째, 실제이익조정의 두 번째 대용치인 비정상 제조원가를 종속변수로하는 회귀분석결과, 일별 절대수익률의 표준편차(ASR)를 정보비대칭의 대용치로 사용한 모형 2-2에서만 정보비대칭(Asy) 변수가 5% 유의수준에서 통계적으로 유의한 양(+)의 영향을 미치고 있는 것으로 나타났으며, 일별 상대수익률의 표준편차(SR), 일별 초과수익률의 표준편차(AR)를 정보비대칭의 대용치로 이용한 모형 2-1과 2-3에서는 양(+)의 부호를 가지나 통계적으로 유의한 결과를 나타내고 있지 않다. 이러한 결과는 경영자가 실제이익조정을 수행함에 있어 상대적으로 비정상제조원가를 적극적으로 이용하지 않는 다는 것을 의미하는 것으로 해석할 수 있다. 셋째, 실제이익조정의 세 번째 대용치인 비정상 재량적 비용을 종속변수로 설정하여 분석한 결과, 정보의 비대칭은 비정상 재량적 비용에 양(+)의 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 이는 경영자와 기업의 이해관계자 간의 정보의 비대칭이 클수록 경영자가 실제이익조정을 이용한 이익조정행위를 수행할 유인이 증가하고 있음을 의미하는 결과이다. 본 연구는 기존의 발생액에 기초한 이익조정(AEM) 추정방식에서 벗어나 Roychowdhury(2006)의 연구에서 제시한 실제 이익조정(REM)에 대하여 경영자와 이해관계자간의 정보비대칭이 어떠한 영향을 미치는가에 대하여 검증하였다는 점에서 여러 선행연구와 차이점이 있다.
Abstract
If uncorrect information about enterprise released into financial market by CEO,interested parties of enterprise will make decision using uncorrect information presented by CEO. As a result, the total social resource distribution will be distorted by wrong investment which not to be invested. This study will analyse the effects to real earnings management caused by information asymmetry between CEO and interested parties using listed manufacturing company. Real earnings management concept is developed by Roychowdhury(2006) and suggested improvements of this study as follow. First, used dependent variable with the abnormal operating cash flow as first proxy of real earnings management, the larger information asymmetry between CEO and interested parties, the more positive significant effect on real earnings management. This result implies that the larger information asymmetry would make CEO more intent to manage earnings. But degree of earnings management will be dependent on situation. Second, used dependent variable with the abnormal manufacturing cost as second proxy of real earnings management, daily standard deviation of absolute rate of return(ASR) in model 2-2 has positive relevant to real earnings management with 5% significant statistical level. But daily standard deviation of relative return(SR) and daily standard deviation of excess earning rate(AR) in model 2-1, 2-3 have positive relevant to real earnings management with no statistical significance. Third, used dependent variable with the abnormal discretionary expenses as third proxy of real earnings management, information asymmetry between CEO and interested parties has positive relevant to abnormal discretionary expenses with statistical significance. This result implies that the larger information asymmetry would make CEO more intent to manage earnings. This study make difference between prior studies in the aspect of used real earnings management concept developed by Roychowdhury(2006) to measure earnings management not accrual which used prior studies.
- 발행기관:
- 한국관리회계학회
- DOI:
- http://dx.doi.org/
- 분류:
- 회계학