한국 주식시장에서 주식분할 효과에 대한 연구
An Empirical Study of Stock Splits Effect in Korean Stock Market
이가연(대구대학교); 박경인(성균관대학교)
25권 3호, 1303~1320쪽
초록
본 연구는 한국 주식시장에서 유가증권시장을 대상으로 주식분할의 효과에 대해 실증분석하였다. 2000년부터 2010년 3월까지 한국증권거래소(KRX) 유가증권시장에 상장되거나 혹은 상장되었던 법인들 중 주식분할을 공시한 195개의 법인을 이용하여 분석하였다. 분석결과 첫째, 주식분할의 공시효과는 단기적으로 존재하여 양(+)의 초과수익률을 (-5,5)와 (-1,1)사이에는 얻을 수 있었다. 둘째, 주식분할에 따른 주당순이익의 효과를 검증한 결과 주식분할이후 미래 기업의 이익이 증가하지는 않았다. 오히려 공시이후에는 주당순이익이 감소하는 것으로 나타났다. 또한, 주당순이익의 변화율을 살펴본 결과 주식분할 공시 이전 2기, 이전 1기, 그리고 주식분할 시점에 있어서는 음(-)의 변화율을 보여주고 있고 주식분할시점 이후에는 주당순이익변화율은 영향이 없다. 셋째, 주식분할기업의 단기초과수익률에 기업의 수익성이 영향을 미치는지 분석한 결과 기업의 과거 이익은 음(-)의 계수를 갖는 것으로 나타나고 있다. 즉, 과거 수익이 낮았던 기업일수록 단기초과수익률이 더 높은 것으로 나타나고, 미래 수익은 단기초과수익률에 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 주식분할의 공시효과는 기업내부 정보가 미래수익이 더 커질 수 있다는 신호를 내보낸다는 신호동기가설을 지지하지는 않는다는 사실을 알 수 있다. 넷째, 주식분할이전과 이후의 유동성을 비교하기 위해 주식분할 이전 180일 거래일간의 일별 거래회전율의 평균값과 주식분할 상장일 이후 180거래일간의 일평균거래회전율을 비교한 결과 분할이후의 값이 더 커진 것을 발견할 수 있었다. 본 연구는 한국주식시장에서 주식분할의 공시효과는 존재하지만 그 이유가 신호동기가설로 설명되어질 수 없음을 발견하였고 과거 수익성이 안좋은 경우 주식분할의 공시효과가 있는 것으로 나타나고 있다. 또한 유동성을 제고하는 측면에서는 주식분할이 의미 있는 기업의 행태임을 확인하고 있다.
Abstract
There are some motivations or hypotheses for doing stock split, namely the signalling hypothesis, liquidity hypothesis and optimal trading range hypothesis. This paper focuses on the signaling hypothesis and liquidity hypothesis. This research examines whether or not stock split events affect short-term abnormal returns and earnings. Samples were used 195 year-firms among firms listed in Korea Stock Exchange for the period of 2000-2010, which has disclosed the stock split event. The results of this study are summarized as follows ; First, there is a significant increase in short-term abnormal returns around stock split announcements. Second, there is also significant increase in earnings 2 years before stock split and decrease in 1 year before and the first year the stock split occurs, but no significant effect on earnings. Third, cumulative abnormal returns occur around the stock split in the form of reduced earnings for two years (-2), and one year(-1) prior to announcing a stock split. However no significant relationship is found between CAR and earning changes a year after stock split and one year after stock split. Fourth, there is significantly liquidity increase after stock split event using stock turn over. The results imply there is a positive short-term CAR on stock split, but the signaling hypothesis can not explain the phenomenon. There is a result to support the liquidity hypothesis of stock split.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- DOI:
- http://dx.doi.org/
- 분류:
- 경영학