재무제약이 기업의 재무구조에 미치는 영향
Influences of Financial Constraints on Corporate Financial Structure
라영수(전북대학교); 이윤구(한국교통대학교)
25권 3호, 1439~1460쪽
초록
본 연구는 2001년부터 2010년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장된 기업 중 제조업을 대상으로 재무제약이 기업의 현금보유에 대한 영향과 재무제약 하에서의 기업의 재무행태의 변화가 기업의 재무구조에 미치는 영향을 실증 분석하였다. 이를 위해 선정된 표본기업들을 일정 분류기준에 따라 재무제약기업과 재무비제약기업으로 분류한 후 분석기간 동안 현금보유량 변동에 대한 기업 내의 현금흐름, 기업의 규모 및 미래 투자기회와의 관계를 분석하였다. 또한 이러한 현금보유의 증가가 기업의 재무구조의 변동에도 영향을 미쳤는지 분석하기 위해 현금보유의 증가라는 독립변수 외에 재무제약가설과 연관성이 있으면서 재무구조에 영향을 미치는 것으로 전통적으로 많이 사용되는 변수들을 추가하여 실증검증 하였다. 실증분석 결과, 첫째, 재무제약기업들은 대체적으로 사내 현금흐름 중 현금보유량을 증가시켰고, 실질적으로도 분석대상 기간 동안 꾸준히 현금보유량을 증가시키는 경향을 보였으며, 특히 소규모 기업일수록 현금보유량을 증가시켰다. 이는 재무제약가설이 우리나라 기업들에게도 성립됨을 일부 나타내는 것이지만, 동일기간 동안 재무비제약기업들에서도 현금보유량을 증가시키는 경향을 발견하였다. 둘째, 재무제약가설로 인한 재무행태의 변화가 기업의 재무구조에 영향을 미칠 것이라고 예측하였지만 가설을 지지하는 결과는 얻지 못하였다. 재무구조변동과 현금보유변동과의 관계에서는 예상했던 음(-)의 관계를 보이기는 하였지만 통계적으로 유의하지 않았다. 또한 재무구조의 변동률의 평균값도 기대했던 바와 같이 감소하는 경향을 보이지 않았다. 결국 재무구조에 유의적인 영향을 미치는 요인은 전통적인 재무구조 결정요인들인 수익성, 미래투자기회, 배당으로 나타났다.
Abstract
This paper studies financial constraints can be the explanatory factor for corporate financial structure. Prior studies on financial structures focused mainly on endogenous factors of the corporation, whereas financial constraints are due to market imperfection that financially constrained companies demand for cash holdings which would lead to restructure their corporate financial structures. In accordance with this intuition, we hypothesize financially constrained companies increase their cash holdings while these behaviors will affect corporate financial structures to decrease. We empirically tested the hypotheses by examining manufacturing companies from 2001 to 2010. We have classified the data with financially constrained and unconstrained companies. We find that financially constrained companies increase their cash holdings that are positive relations to their cashflows and negative relations to company size. However, corporate financial structures are not affected by the cash holding changes but by traditional factors such as, profitability, investment opportunities and dividends.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- DOI:
- http://dx.doi.org/
- 분류:
- 경영학