산업별 주식시장 변동성과 환율 변동성간의 관계에 관한 연구
A Study on the Relationship between Volatility of Industrial Stock Market and Volatility of Exchange Rate
강인철(경남대학교)
25권 3호, 1703~1724쪽
초록
본 연구는 2002년 1월 2일부터 2011년 12월 29일까지의 일별 자료를 이용하여 산업별 주식시장 변동성과 환율 변동성간의 인과관계 및 그 크기를 분석하였다. 산업별 주식시장 변동성과 환율 변동성을 추정하기 위하여 ARCH류의 시계열모형을 적용하였고, 인과관계를 알아보기 위하여 그랜저인과관계검증으로 분석하였으며 인과관계의 동시크기를 파악하기 위하여 GMM분석을 수행하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 변동성 모형이 거의 GARCH계열모형으로 추정되었다. 이것은 GARCH계열모형이 조건부 기대수익률과 조건부 분산간의 관계를 잘 나타낸다는 기존연구와 일맥상통하는 결과이다. 둘째, 산업별 주가지수 변동성과 환율변동성의 그랜저인과관계검증 결과는 IT소프트웨어/서비스산업을 제외한 17개 산업에서 환율의 변동성과 산업별 주가지수 변동성간에 양방향의 인과관계가 존재하는 것으로 나타났다. 셋째, 산업별 주가지수 변동성과 환율변동성의 양방향 인과관계 크기를 알아보기 위한 GMM분석결과를 보면, 환율의 변동성에 비해 주가의 변동성이 더 민감하게 반응한 산업은 에너지, 화학/제지, 철강/비철금속, 건설/건자재, 조선/기계장비, 기타 자본재/서비스, 자동차/부품, 은행, 기타 금융, IT하드웨어와 유틸리티 산업이었고 환율의 변동성에 비해 주가의 변동성이 더 둔감하게 반응하는 산업은 운송, 기타 경기소비재, 필수소비재, 헬스 케어, 삼성전자와 통신서비스산업이었다. 그리고 주가의 변동성에 비해 환율의 변동성이 더 민감하게 반응하는 산업은 하나도 없는 것으로 나타났으나 상대적인 크기에 따라 가장 민감하게 반응한 산업은 필수소비재와 헬스 케어 산업 순이었고, 가장 둔감하게 반응한 산업은 화학/제지와 에너지 산업 순이었다.
Abstract
The purpose of this paper is to examine the causal relationship between volatility of industrial stock price and volatility of exchange rate using data from 2002/01/02 to 2011/12/29 in Korea. The volatility of each variable is estimated by time series models of ARCH type. The results of this study are as in the following. First, Granger causality test indicate that volatility of industrial stock price and volatility of exchange rate have bi-directional causality in seventeen industries except IT software and service industry. Second, GMM test uses volatility of foreigner's share change as instrument variable. The result indicate the magnitude of effect between volatility of industrial stock price and volatility of exchange rate are produced differently in industries. So from now on the results of this study are expected to be a guide of investment strategies and policies.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- DOI:
- http://dx.doi.org/
- 분류:
- 경영학