펀드운용성과의 단기 지속성에 대한 실증분석
The Short-Run Performance Persistence in Korea Stock Fund
김성신(상명대학교)
25권 5호, 2293~2316쪽
초록
2001년 11월부터 2008년 12월까지 국내 주식형 펀드의 일별 초과수익률과 자산의 월 보유내역의 자료를 이용하여 국내 펀드 시장의 운용성과에 대한 단기 지속성을 실증하였다. 과거 일정기간(6개월)의 일별초과 수익률을 Carhart 모형에 근거하여 rolling over 회귀하여 추정한 알파를 과거 운용성과의 기준으로 하고, 부트스트랩 기법을 이용한 Carhart 모형의 사후 운용성과(alpha)를 추정한 결과 상위그룹과 하위그룹은 뚜렷한 성과 지속성이 나타났으며 상위그룹은 반대전략을 통해 상대적으로 우월한 수익률을 실현시켰다. 이의 결과는 패널 회귀분석에서도 동일하였다. 강건성 검증을 위해 펀드의 운용성과와 밀접한 관계를 갖는 회전율을 통제하였다. 상위 25%, 하위 25% 그룹으로 분류하였을 때 고회전율 펀드의 알파가 월 2.62%, 저회전율 펀드의 경우 월 0.95%로 나타나 고회전율 펀드가 우월한 성과를 보였으며 상위그룹의 지속성도 강하게 나타났다. 이는 높은 거래비용을 보상할 만큼의 충분한 수익을 발생시키는 우월한 운용능력을 보유한 펀드매니저가 존재함을 시사한다.
Abstract
We investigate whether there is observable predictability of performance persistence using short-run measurement horizon for the sample period, 11/2001-12/2008, in Korea stock fund market and short-run performance persistence is economically significant and is related to manager skill or purely random outcome, i.e. luck. In summary, we confirm that for 6 months measurement horizon and 1 year measurement horizon, short-run performance persistence exhibits. For 6 months measurement horizon, our results clearly support idea that past performance have predictive power for future performance and fund manager of top fund apply contrarian strategies instead of momentum strategies. After analyzing relatively high turnover fund and low turnover fund, we find the result that although incurring substantially higher transaction cost, manager of high turnover fund have better stock-picking skill than that of low turnover fund. This evidence is consistent with an equilibrium, where informed traders are able to outperform the market just enough to earn back their cost. Consequently, some superior performance of top ranking fund is to a large extent related to fund manager skill than simple luck.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학