자사주 취득 및 처분기업의 이익조정
Earnings Management with Stock Repurchase and Disposition Announcement Firms in the Korean Stock Exchanges
기현희(호서대학교); 김민철(호서대학교)
17권 3호, 351~373쪽
초록
본 연구는 자기주식의 취득과 처분을 공시한 2002년부터 2008년까지 거래소의 비금융업을 대상으로 자기주식을 취득하거나 처분할 경우 유리한 가격으로 거래하고자 보고이익을 조정하는지와 취득 또는 처분금액의 크기가 이익조정에 영향을 미치는지를 알아보고자 하였다. 이익조정은 발생액조정(DA)과 실제이익조정(REM)으로 구분하여 DA의 측정모형으로는 수정존스 모형을, REM의 측정모형으로는 Roychowdhury(2006)가 도출한 방법을 사용하였으며 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 자기주식취득공시 1년 전(t－1기)에서는 SR(취득)의 경우 REM과 DA모두에서 음(－)의 계수이나 유의하지 않았으며, 공시당해연도(t기)의 경우는 SR이 음(－)의 값으로 1%에서, DA의 경우에도 음(－)으로 10%에서 유의하였다. 이는 자기주식취득기업의 경우 REM과 DA를 낮게 함으로써 보고이익을 하향조정하고 있음을 의미한다. SRA(취득금액)의 경우에도 t－1기에는 REM, DA 모두에서 유의하지 않으며 t기에 REM과 DA에 대해서 SR이 모두 음(－)의 값으로 5%에서 유의하게 나와 자기주식의 취득금액이 클수록 REM과 DA를 하향조정하고 있음이 나타났다. 둘째, SD(자기주식처분), SDA(처분금액)의 경우는 REM과 DA에 대해 공시직전연도와 공시당해연도 모두에서 유의하지 않았다. 즉 자기주식의 처분을 공시한 기업들은 처분공시직전연도와 처분공시당해연도에 처분가치를 높이기 위해 이익조정을 하고 있지는 않는 것으로 나타났다.
Abstract
This study examines earnings management of SR (stock repurchase) and SD (stock disposition) announcement firms. The sample of this study consists of 186 SR and 153 SD firms listed in the Korean Stock Exchanges from 2002 to 2008. And manager’s earnings management was measured by DA (discretionary accruals) and REM (real earnings manipulation). This study tests four hypotheses：Hypothesis 1, 2 are that SR firms will try to downward adjustment in DA and REM, and the more SRA (stock repurchase amount) has, the lower earnings management has in year t－1 (before the announcement of repurchase) and year t(announcement year). Hypothesis 3, 4 are that SD (stock disposition) firms will try to upward adjustment in DA and REM, and the more SDA (stock repurchase amount) has, the higher earnings management has in year t－1 and year t. The results of this empirical study are as follows. First, SR and SRA have negative sign in year t only on DA and REM. This implies that SR firms utilize downward earnings adjustment with both DA and REM to buy stock repurchase with low price in year t. Second, SD and SDA were not statistically significant in both year t－1 and year t on DA and REM. This implies that SD firms dont’t have earnings management to stock disposition with high price.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학