재무분석가 수가 수시공시의 신뢰성에 미치는 영향
Effects of Analysts Following on Quality of Timely Disclosure
고재민(인하대학교); 조정은(연세대학교); 김동하(인하대학교)
17권 3호, 399~430쪽
초록
재무분석가는 일반투자자들보다 상대적으로 우월한 정보수집 및 분석 능력을 바탕으로 기업에 대한 다양한 이익예측 정보를 산출하고 시장에 제공하기 때문에, 경영자의 기회주의적 이익조정행위를 억제하는 효과적인 외부감시주체로서의 역할을 담당한다. 그러나 선행연구에서 이익조정의 측정치로 사용한 재량적 발생액은 감사 후의 재무제표를 이용하기 때문에 경영자의 주장 뿐 아니라 외부 감사인의 의견이 동시에 반영된다는 문제점을 가지고 있다. 본 연구에서는 이와 같은 재량적 발생액의 한계를 극복하기 위해, 경영자의 주장만을 반영하는 수시공시의 잠정이익과 외부감사인의 의견이 반영된 결산이익의 차이를 통하여 재무분석가의 이익예측 활동이 경영자의 이익조정 행위를 효과적으로 감시하는지 검증하였다. 실증분석 결과, 재무분석가의 수가 증가할수록 잠정이익과 결산이익의 차이가 감소하였으며 수시공시 규정도 더욱 충실히 준수하는 것으로 나타났다. 이는 많은 재무분석가들이 이익예측치를 발표하는 기업일수록 해당 기업에 대한 모니터링 기능이 강화되어, 경영자의 기회주의적 이익조정 행위를 억제하는 것으로 해석할 수 있다. 또한 이와 같은 경영자의 행위의 원인을 파악하고자 재무분석가 수에 따라 잠정이익과 결산이익간의 차이가 클 경우 잠정이익에 대한 주가 반응에 차이가 있는지 살펴보았다. 분석 결과, 재무분석가 수가 많은 기업이 잠정이익과 결산이익의 차이가 클수록 잠정이익에 대한 주가반응은 부정적으로 나타났다. 이는 재무분석가의 수가 많은 기업이 잠정이익을 과대공시하거나 과소공시 할 경우 재무분석가들이 이를 인지하고 주가에 반영하기 때문인 것으로 해석된다. 따라서 재무분석가의 수가 많을수록 경영자는 재무분석가들의 강한 모니터링 기능을 의식하여 기회주의적 이익조정 행위를 억제하는 것으로 판단된다. 본 연구는 외부 감사의 결과가 반영되지 않은 수시공시의 잠정이익을 사용하여 경영자의 주장을 측정하였고, 잠정이익과 감사 후의 결산이익의 차이를 통하여 재무분석가가 경영자를 효율적으로 감시하고 통제하는지 살펴보았다는 데 의의가 있다. 또한 재무분석가의 수가 증가할수록 경영자의 재무보고 행위를 효과적으로 모니터링함으로써, 재무분석가가 기업의 지배구조에서 중요한 역할을 담당한다는 실증적 근거를 제공하고 있다.
Abstract
Because analysts provide various earnings forecasts information to the markets' participants, they serve as external monitors to managers and control managers' opportunistic earnings management behavior. However, discretionary accruals that have been used to measure earnings management in prior studies have some potential problems in that the measure reflects auditors' opinions as well as managers' argument. In order to overcome the limitations for discretionary accruals, this study examines whether analysts' forecasting activities effectively monitor managers' earnings management behavior by using ‘earnings correction’ (a difference between preliminary earnings and the audited income). Our empirical results show that firms followed by more analysts have smaller difference between preliminary earnings and audited income and that they are less likely to violate regulations regarding preliminary earnings disclosure. This suggests that firms with high analyst coverage have stronger monitoring functions and effectively prevent managers' opportunistic earnings management behavior. In addition, we investigate whether stock market reaction for overstated or understated preliminary earnings differs according to the number of analysts following to understand the cause for managers' behavior. We find that the preliminary earnings have significantly negative market reactions when firms followed by more analysts have larger magnitude of overstated or understated preliminary earnings. This implies that analysts recognize firms' overstated or understated preliminary earnings, and penalize these firms by showing negative market reactions. This study has following contributions：we measure managers' argument by using preliminary earnings which do not include auditors' opinions, and empirically show that analysts serve as external monitors to managers by using the difference between preliminary earnings and audited income. Also, it suggests that analysts perform an important role in corporate governance by monitoring managers' financial reporting behavior.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학