문화산업의 자본구조 결정요인에 대한 연구 : 코스닥 상장기업을 중심으로
Capital Structure Determinants of Cultural Industry : the Case of KOSDAQ Listed Firms
정진호(고려대학교)
25권 6호, 3585~3612쪽
초록
본 연구는 코스닥시장의 오락, 문화업종에 해당하는 기업을 대상으로 자본구조의 결정요인들을 1999년부터 2011년까지 자료를 이용하여 분석하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업규모는 부채비율에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타나 절충이론을 지지하는 결과로 해석된다. 둘째, 위험은 부채비율에 유의한 영향을 미치지 못하는 것으로 나타나 절충이론과 자본조달순서이론 모두 위험과 부채비율의 관계를 설명하지 못하는 것으로 나타났다. 셋째, 비유동자산은 부채비율에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타나 자본조달순서이론을 지지하는 것으로 나타났다. 넷째, 비 부채 감세효과는 부채비율에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타나 절충이론과 자본조달순서이론 모두 지지하지 않는 결과를 보이고 있다. 다섯째, 수익성은 부채조달에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타나 자본조달순서이론을 지지하는 것으로 나타났다. 여섯째, 성장성은 부채비율에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타나 자본조달순서이론을 지지하는 결과로 해석된다. 마지막으로 부채의 평균회귀현상은 존재하지 않는 것으로 나타났으며 위의 결과들은 모형의 추정방법이나 변수의 선정여부에 따라 차이를 나타내지 않아 결과의 강건성이 검증되었다. 한편 기업규모와 비유동자산은 계수의 부호가 제조업의 결과와 반대로 나타나 자본구조를 결정하는 요인들이 제조업과 문화산업 간 다르게 작용하고 있음을 나타내는 증거가 발견되었다. 연구결과 문화산업의 자본구조를 설명하는 절충이론과 자본조달순서이론이 상호배타적이기 보다는 상호보완적으로 작용하고 있으며 기업의 특성변수들이 자본구조에 미치는 영향이 산업간 다른 것으로 판단된다.
Abstract
This study investigates empirical issues that have received little attention in the previous research in the Korean capital market. Capital structure studies had mainly focused on firms in the manufacturing industry and little attention is given on how firms in the cultural industry decide on its capital structure strategy. To bridge the research gap in this line of study, this paper analyzes the financial determinants of capital structure in the cultural industry. By investigating a sample of companies in the cultural industry from the KOSDAQ (Korea Securities Dealers Automated Quotation) market for the period from 1999 to 2011, this study found that profitability and non-current asset exhibit statistical significant with inverse relationship with leverage. Whereas growth opportunities, size and non-debt tax shield has significant positive impact on leverage. As for the industry-effect factors; size and non-current asset of the cultural firms show the opposite pattern in the relationship with leverage compared with the manufacturing firms. These determinants that influence the capital structure of cultural industry are found to be different from those of the manufacturing industry. We conclude that both theories, pecking order and trade-off, enable us to partially describes the financial behaviour of cultural industry.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학