펀드투자자의 투자금액과 성과에 대한 사례연구
Investment capital and performance: case study of individual fund investors
박영규(성균관대학교); 김성신(상명대학교); 송인욱(KBP펀드평가)
10권 3호, 55~77쪽
초록
본 논문은 펀드 개인투자자의 거래계좌 자료를 이용하여 2005년 6월 19일부터 2008년 9월 30일까지 투자자별 투자금액과 투자성과 간의 관계를 실증분석 하였다. 본 논문의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 투자규모를 기준하여 펀드투자자 계좌를 5개의 그룹으로 분류한 결과, 투자금액의 규모가 증가할수록 투자자의 성과도 높아졌다. 둘째, 투자기간과 시장수익률을 통제한 상태에서의 횡단면 회귀분석을 시행한 결과, 총 투자금액과 개인 투자자의 수익률 간에는 유의한 양의 상관관계가 확인되었으며 이러한 결과는 종속변수를 위험조정수익률인 알파로 대체한 경우에도 유지되었다. 셋째, 투자기간을 호황기와 불황기로 구분하였을 때, 호황기에는 소액투자의 계좌가 다소 나은 성과가 나타난 반면에 불황기에는 투자금액이 큰 계좌가 압도적으로 우월한 성과를 보여 전체기간에서 투자금액이 큰 계좌의 성과가 상대적으로 우수하게 나타났다. 넷째, VKOSPI를 기준하여 변동성이 작은 장세와 변동성이 큰 장세로 구분하였을 때, 변동성이 작은 장세에서는 투자규모에 따른 차이가 유의하지 않았던 반면에 변동성이 큰 장세에서는 투자규모가 클수록 우월한 성과를 보였다. 결론적으로, 본 연구는 투자금액이 큰 투자자들의 투자성과가 상대적으로 우월하다는 기존의 선행연구 결과가 펀드 투자의 경우에도 유효함을 확인하였으며, 그 원인이 시장하락기 및 변동성이 심한 기간에 대한 대처능력의 차이에서 기인한 것으로 해석하였다.
Abstract
This study examines whether there is a relationship between the size of investment capital and the performance of individual fund investment accounts. For this purpose, we use the actual household fund investment accounts from June 2005 to September 2008 period. We use raw return and Jensen's alpha to estimate the performance of individual fund investment accounts. The main empirical result is as follows: Fist, there is a positive relationship between the size of investment capital and fund investment performance, Second, the regression analysis result find that the size of investment capital has statistically positive effect on the performance of the individual fund accounts. Third, when we divide the study period into bullish period and bearish period, we find that there is a weak negative relationship between investment capital and performance in the bull market. However, there is far strong positive relationship between investment capital and performance in the bear market. Fourth, when we divide the study period into low VKOSPI and high VKSOPI period, our results show that larger investment capital account show a far better performance in volatile market(high VKOSPI period) whereas small investment capital account show a marginally better performance in less volatile market (low VKOSPI period). In sum, our results indicate that the better performance of larger investment capital account is due to their better performance as well as better risk control during the bearish and/or volatile market.
- 발행기관:
- 금융지식연구소
- 분류:
- 증권/주식/채권