스톡옵션 보상이 내부자본시장의 효율성에 미치는 영향
The Effects of Executive stock options on Efficiency of Internal capital markets
박애영(광운대학교 경영학부)
49권 2호, 215~250쪽
초록
본 연구는 기업의 다각화로 인한 내부자본시장의 잠재적 비효율성이 경영자 스톡옵션보상을 통해 효과적 통제될 수 있는가를 실증적으로 고찰하였다. 이를 위하여 본 연구는2006~2009년을 분석기간으로 정하고, 다각화된 국내 상장제조기업 520건에 대한 부문별자료 및 경영자 스톡옵션 보상 자료를 수집하였다. 회귀분석을 통해, 기업의 다각화수준이경영자 스톡옵션 보상비중에 미치는 영향을 분석하고, 경영자 스톡옵션 보상비중과 다각화수준과의 상호연관성이 내부자본시장의 효율성에 미치는 영향을 고찰하였다. 한국 유가증권시장에 상장된 다각화기업 중 분석자료가 활용 가능한 520건의 기업-연 자료를 대상으로 실증분석을 수행하였다. 분석결과, 다각화수준은 경영자 스톡옵션 보상비중과 유의적인 (+)의 관계에 있는 것으로 나타났다. 이를 통해, 다각화수준이 높은 기업일수록 스톡옵션 부여를 통하여 보상을 강화하는 것을 확인할 수 있었다. 그리고 다각화기업에서 경영자 스톡옵션 보상 비중이 내부자본시장의 효율성에 유의적인 (+)의 영향을 미치는 것으로나타났다. 또한, 경영자 스톡옵션 보상비중과 다각화수준더미 간의 상호 연관성이 내부자본시장의 효율성에 유의적인 (+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 다각화 기업일수록 심각한 대리인문제를 통제하는 데 경영자에 대한 스톡옵션 보상이 중요하며 효과적이라는 기대를 지지해주는 결과로 볼 수 있다. 최종표본 520건 중 스톡옵션 보상을 부여하지않은 기업을 제외하고, 325건만을 대상으로 분석한 결과도 이와 동일하였다. 본 연구는 다각화로 인해 기인하는 내부자본시장의 비효율성을 통제하는 메커니즘으로서 경영자 스톡옵션 보상이 효과적이라는 실증적 증거를 제시함으로써 경영자보상 관련 국내 선행연구를확장하였다.
Abstract
Inefficient internal capital markets of diversified firms can be controlled with executive stock option plans. This paper aims to analyze how the degree of diversification and the significance of executive stock options affect the efficiency of internal capital markets. The degree of diversification is measured by Berry-Herfindahl Index(BH), the significance of executive stock options(ESOMIX) is measured by the relative value of stock options in the executives’ total compensation, and the efficiency of internal capital markets(INVEFF) is measured by relative efficiency of diversified firm compared to that of the same industry. Using 520 firm-year data of KOSPImanufacturing companies over the period between 2006-2009, this paper finds that as the degree of diversification(BH) increases, the significance of executive stock options(ESOMIX) tends to increase significantly. Subsequently, this paper also shows that the efficiency of internal capital markets(INVEFF) tends to be higher when a grant executive stock options to managers of higher diversified firms. The empirical evidence is consistent with the view that the executive stock options plays an important role in motivating managers to make more efficient internal capital markets. This findings contributes to the finance and management accounting literature related to management compensation.
- 발행기관:
- 경영연구소
- 분류:
- 기타경영학