경영진단의견서(Management Discussion and Analysis: MD&A)의 공시품질과 기업특성
The disclosure quality of management discussion and analysis and the firms’ characteristics
이아영(강원대학교); 김성혜(서강대학교); 전성빈(서강대학교)
22권 1호, 175~201쪽
초록
MD&A는 자본시장이 잘 발달된 미국 등에서 경영자의 시각에서 기업에 관한 과거 및 미래의 분석적 정보를 투자자들에게 제공함으로써 기업분석에 유용한 정보를 제공하고 기업의 미래현금흐름을 평가하는데 도움을 주는 중요한 정보의 원천으로 알려져 있다. 본 연구에서는 금융감독원이 제시한 MD&A 작성 가이드라인을 토대로 국내기업들의 MD&A 공시내용을 점검하여 공시품질을 측정한다. 또한 측정된 MD&A 공시품질을 통해 2010년 유가증권 시장에 상장된 모든 기업들의 공시현황을 살펴보고, 국내기업들의 MD&A 공시품질에 따른 기업특성을 분석한다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 국내 기업들의 평균 MD&A 총공시점수는 12.6점(100점 만점)으로, 만점 기준 절반에도 훨씬 못 미쳐 국내기업들이 MD&A 공시를 충실히 수행하지 못하고 있는 것으로 나타났다. 특히 MD&A에서 강조하고 있는 미래관련 정보는 100점 만점에 평균 2.3점으로 거의 대부분의 기업들이 MD&A에 미래관련 정보에 대한 공시를 하고 있지 않는 것으로 나타나 MD&A공시의 정보유용성이 심각하게 훼손되어 있음을 알 수 있다. 둘째, 공시품질과 기업특성을 분석한 결과, 기업규모가 크고 부채비율이 높으며 기업성과가 양호할수록 MD&A 공시품질이 높은 것으로 보인다. 또한 외국인지분율이 높을수록 MD&A 공시품질이 높았으며 특히 미래관련 MD&A 공시품질이 유의하게 높게 나타났다. 이것은 외국인투자자들이 양질의 정보에 대한 수요가 높으며 이러한 요구에 경영자들이 미래관련 정보를 적극적으로 공시한다는 것이다. 즉 국외투자자에 비해 국내투자자의 양질의 정보에 대한 수요가 높지 않기 때문에 국내기업들도 관련 정보에 대한 공시에 소극적일 수 있다는 것을 시사한다. 기업의 성장성은 MD&A 공시품질과 음(-)의 관계에 있는 것으로 제시되었다. 한편 공시품질 측정치로 MD&A의 미래관련 공시점수를 사용하는 경우 모든 기업특성변수들과 공시품질간의 유의한 관계 발견할 수 없었다. 이러한 결과는 국내 대부분의 기업들이 MD&A에 미래관련 공시를 거의 하고 있지 않기 때문에 미래관련 공시점수가 MD&A 공시품질을 측정할 수 있는 역할을 전혀 할 수 없는 열악한 공시실태를 역설적으로 반영한 결과로 해석할 수 있을 것이다.
Abstract
The general aim of the MD&A is to level the informational playing field by giving market participants an opportunity to look at a firm “through the eyes of management” by providing background material and supplemental analysis to allow further understanding of the nature of the firm’s operations, and the prospects for the future. We measure Korean firms' MD&A disclosure quality by checking the degree of compliance with the MD&A guideline suggested by Korea Financial Supervisory Service and assigns MD&A ratings. Also we examine MD&A disclosure practice of Korean firms listed in Korea Exchange Market in 2010 and investigate the firm characteristics that affect the quality of MD&A disclosure. We find that the mean value of MD&A total disclosure score is 12.6 when total score is based on a 100 point scale. This implies that in general Korean firms do not meet the requirement of the guideline for MD&A disclosure. Especially, most firms seem to fail to provide forward-looking disclosure which is regarded as particularly important information in MD&A. Additionally, we find that the total quality of MD&A disclosure as measured in is positively associated with firm size and analyst followings. On the other hand, when we use the disclosure score comprised of only forward-looking disclosure as proxy of MD&A disclosure quality, we can not find significant association between MD&A disclosure quality and firm characteristics. This implies that the MD&A disclosure quality with respect to forward looking information of Korean firms is in general too poor to show any difference among them. The results of this study suggest that the regulatory body need to guide Korean firms to comply with the MD&A guideline. More importantly, the users of financial information need to understand the importance of information contained in MD&A and ask for high quality information.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학