Private Equity Fund-of-Funds를 활용한 기관투자자의 PE 투자전략에 관한 연구
Performance and Risk Profile of Private Equity Funds and Private Equity Fund-of-Funds in Korea
이관영(중앙대학교); 한철호(KB 인베스트먼트)
42권 1호, 47~78쪽
초록
본 연구는 국내 PE 펀드와 관련된 세 가지 투자전략에 대한 분석을 통하여 기관투자자의 PE 투자 의사결정에 활용할 수 있는 결과를 제시하였다. ‘경기대응적 투자전략’은 수축기에 투자할 경우 확장기 보다 높은 수익을 얻을 수 있다는 결과를 보였으나, 1999년부터 본격적으로 성장한 국내 벤처투자 시장의 미청산 펀드의 수가 청산 펀드의 수 보다 많으므로 통계적으로 유의한 결과로 단정지을 수 없다고 판단된다. ‘최상위 운용사 선정 투자전략’은 운용성과 전이행렬을 통하여 분석하였으나 운용성과의 연속성이 통계적으로 유의하게 나타나지 않았다. 이러한 결과 역시 자료의 부족 때문으로 판단되므로, 향후 미청산 펀드가 청산되어 감에 따라서 지속적으로 실효성을 관찰할 필요가 있다. ‘PE Fund-of-Funds를 통한 PE 펀드 포트폴리오 투자전략’은 일반적으로 알려져 있는 것과 마찬가지로 투자 연수의 확대와 투자 펀드 수의 증가에 따라서 분산효과가 나타났다. 본 연구는 국내 벤처투자 시장에서 4개 년 동안 매년 9개 이상의 펀드에 투자하거나 7개 년 동안 4개 이상의 펀드에 투자하는 경우, 투자원금의 손실발생 위험을 원천적으로 제거할 수 있다는 실증적 결과를 제시하였다.
Abstract
Private equity (i.e., venture capital and buyout fund) is now contributing greater amount of the capital to financial market. This paper examines three strategies of PE investments with the performance data of venture capital funds between 1987 and 2010. Business cycle strategy suggests that investors need to change investment sizes or strategies when the business cycle moves through the various phases. Not based on the sufficient data and not much statistically significant, the result shows that venture capital funds established in the times of a challenging economic environment have created more values. The performance transition matrix is used to test the track record investing strategy. Although investors may attribute a manager’s top ranking to superior knowledge and skill, investors cannot use past returns to predict future winners in Korea. However, investors rely on guides like the past track record of managers when the performance data of liquidated funds are cumulated. PE Fund-of-Funds strategy, which has a portfolio of funds, shows that a portfolio has a reduced risk in comparison to a single PE funds investment. The diversification effect is larger by increasing the investing periods (longer vintage year) and/or increasing the number of PE fund investments. The simulation result suggests that portfolios with longer vintage years and more invested funds (e.g., [4v9f], [7v4f]) should have almost no risk of losing the initial capital.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학