벤처캐피탈 투자가 창업기업의 IPO 성과에 미치는 영향
A Study on the Performance after IPO of Firms Financed by Venture Capital
김정훈(한밭대학교); 박성환(한밭대학교)
18권 1호, 83~103쪽
초록
본 논문은 창업기업의 성장에 있어서 중요한 역할을 하는 벤처 자금투자가 향후 IPO의 성과에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 위해서 코스닥의 시장조성제도나 풋백옵션 제도가 없어진 2007년 6월 이후 6개월 시점인 2008년부터 2010년까지 3년간 코스닥에 상장된 IPO 기업 135개 회사를 대상으로 하여 실증 연구 하였다. 본 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 벤처캐피탈 투자기업이 비투자기업에 비해 IPO까지의 소요기간이 짧은 것으로 나타났다. 둘째, 벤처캐피탈 투자기업이 비투자기업에 비해 IPO 직전년도의 성장성과 수익성 그리고 안정성이 더 높은 것으로 나타났다. 셋째, IPO 시점에서의 자본조달금액(IPO Valuation)은 벤처캐피탈 투자기업이 비투자기업에 비해 높게 나타났으나 통계적으로 유의하지는 않았다. 넷째, 상장일의 초과수익률과 상장일 이후(5영업일, 20영업일, 60영업일, 90영업일)의 누적초과 수익률은 벤처캐피탈 투자기업과 비투자기업 간에 유의한 차이를 보이지 않았다. 본 연구의 시사점은 다음과 같다. 첫째, 창업기업이 필요한 시기에 자본시장을 통해 거액의 자금을 유치하기 위해서는 전략적으로 벤처캐피탈의 투자를 유치할 필요가 있다. 둘째, IPO 기업에 관심 있는 투자자들은 벤처캐피탈 투자기업을 선택하면 상대적으로 투자위험이 낮아질 수 있다. 셋째, 벤처캐피탈 투자여부에 따라 초과수익률의 차이가 나지 않는 것은 풋백옵션제도 같은 인위적인 저평가요인이 제거된 상황에서 나타난 현상으로 볼 수 있다. 이는 자본시장 효율성 측면에서 풋백옵션제도 폐지결정의 타당성을 뒷받침 해주는 증거라 할 수 있다. 본 연구는 코스닥 시장에 국한하여 최근 3년간 짧은 기간의 IPO 기업을 표본으로 하였기 때문에 연구결과를 일반화하는데 한계가 있다. 또한 시장조성제도나 풋백옵션제도가 있었던 기간과 직접 비교하여 결과를 제시하지 못하였다. 향후에는 풋백옵션제도 폐지 전후를 비교하는 연구가 필요할 것이다.
Abstract
The purpose of this study is to analyze the effects of venture capital on an IPO of venture firms in KOSDAQ. The sample in this study consists of 135 firms with an IPO on KOSDAQ during the 3 years from 2008 to 2010, after the regulation systems such as market maker rule and put－back option were abolished. Main results of this study are as follows. First, it took shorter for firms with venture capital investment to launch an IPO than those without venture capital investment. Second, profitability and financial stability tend to be better for firms with venture capital investment than those without venture capital investment. Third, there was no difference in IPO valuation(amount of financing) between firms with and without venture capital investment. Fourth, abnormal returns on the day of IPO and cumulative abnormal returns over 5, 20, 60, and 90 days are not different between firms with and without venture capital investment These results have several implications. First, venture firms need to use venture capital investment strategically if they want to raise a large amount of fund in the earlier stage of the firms' growth. Second, venture capital could not guarantee the IPO valuation of venture firms after abolition of market maker rule and put－back option. This may be an evidence to su
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학