경영자 성과예측치가 기업의 실질의사결정에 미치는 영향
The Effects of Management Performance Forecasts on Firm's Real Activities
안미강(창원대학교); 양동재(군산대학교); 고대영(군산대학교)
26권 2호, 897~919쪽
초록
본 연구는 대표적인 시장기대치인 경영자 예측치가 실질이익조정(Real Earnings Management)에 미치는 영향을 분석하고자 한다. 투자자들은 목적적합하고, 동시에 믿을 수 있는 정보를 습득하여 이를 기준으로 기업에 대한 투자의사결정을 하며, 그러한 수치와 가까운 기업의 성과를 기대하게 된다. 따라서 기업들은 투자자들의 기대치에 도달하고자 하는 유인을 갖고 있다. 특히 매출액예측치에 가까운 매출액을 달성하기 위하여 매출액을 증진시키는 방향으로 의사결정을 할 것으로 예상된다. 또한 재무분석가 예측편의도 함께 고려하여 분석가 예측치와 경영자 예측치의 편의가 실질의사결정에 미치는 영향도 분석할 것이다. 예측편의와 매출액 증진을 위한 경영자의 의사결정 간의 관계를 검증하기 위하여, 본 연구에서는 2002년부터 2007년까지 매출액에 대한 경영자 예측치와 재무분석가 예측치가 공시된 기업들 중 비금융업에 속하지 않는 주권상장기업 347개를 대상으로 분석을 실시하였다. 상관분석에서는 경영자 예측편의, 재무분석가 예측편의, 그리고 경영자 예측치와 재무분석가 예측치 차이의 크기가 비정상영업현금과 유의한 음(-)의 상관관계를 갖는 것으로 나타났다. 다른 기업특성을 고려하기 위하여 회귀분석을 실시한 결과에서는 전기대비 예측편의가 큰 기업일수록 비정상영업현금이 낮게 나타남을 확인할 수 있었다. 특히, 재무분석가의 예측편의를 과소예측집단과 과대예측집단으로 나누어 분석을 실시한 결과, 재무분석가가 과소예측한 집단에서 경영자 예측편의가 클수록 비정상영업현금이 낮게 나타났다. 본 연구는 대표적인 시장기대성과치라 할 수 있는 경영자 예측치와 재무분석가 예측치 중 매출액에 초점을 맞추어 매출액예측치와 실질의사결정 간 관련성을 입증하였다. 경영자와 재무분석가의 예측편의가 비정상영업현금에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타난 본 연구의 결과는 매출액예측치를 이용하는 시장참가자들의 투자의사결정에 중요한 시사점을 가질 것이다
Abstract
With the adoption of Fair Disclosure Regulation in 2002, manager's forecast of future performance plays a great role to the investors' decision making. But reliability of the forecast information is a precondition of satisfactory role. Also investors use performance forecast with their expectation for investment decision. There are negative evaluations of firms that provide unreliable forecasts information to a capital market. The negative evaluation of a market leads to downside movement of stock prices. So there are firms' incentives to avoid market's negative evaluation through real earnings management of forecast's reliability level. Consistent with this view, the study wants to know whether real earnings management is affected by management forecasts and analyst forecasts. So I hypothesize whether manager make sale-increasing(decreasing) real accountig decision when sales otherwise be below(above) forecast. To examine hypothesis, I calculate forecast bise and estimate abnormal cash flow of operations with the Roychowdhury(2006) model. The test sample consists of 347 firm-year observations from the listed companies in Korea Stock Exchange(KSE) during 2002 through 2007. The study find out that the firms of great forecast bias tend to decrease abnormal CFO. In other words, the bigger forecast bias the firms have, the smaller abnormal CFO the firms manage.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학