기업설명회와 실물 이익조정 관련성 연구

기업설명회(Investor Relation: IR)는 기업이 자발적으로 투자자 및 채권자에게 기업의 경영내용과 미래전망에 대한 포괄적인 정보를 제공함으로써, 궁극적으로 기업의 자금조달을 원활하게 하는 기업홍보활동이다. 우리나라에서는 1990년대에 기업설명회가 도입되어 최근 2000년대 중반 이후부터 본격적으로 활발히 실시되고 있으며, 관련 선행연구에서는 기업설명회 개최가 기업-시장참여자 간의 정보비대칭을 감소시켜 자본조달비용을 낮추고 회계정보의 가치관련성을 높이는 것으로 보고되었다. 특히, 기업설명회 관련 선행연구에서는 대체로 기업설명회 개최기업이 미개최기업에 비해 상대적으로 회계처리의 보수성이 높고, 회계적 이익조정 수준도 낮은 것으로 보고되었다. Roychowdhury(2006)에서 실물 이익조정 측정에 대한 방법론을 제시한 이후 이를 활용한 연구에서는 국내 기업들도 실물 이익조정을 시도하고 있으며, 실물 이익조정이 경영자에게 더 안전한 이익조정 방법으로 인식되고 있음이 보고되었다. 그러나 기업설명회를 개최하고자 하는 기업의 경우 추후 기업의 신뢰도 하락 및 기업가치의 하락 등을 고려하여 실물 이익조정이 낮은 회계정보를 토대로 기업설명회를 개최할 유인이 더 클 것으로 예상된다. 이에 본 연구에서는 Roychowdhury(2006)와 Cohen과 Zarowin(2010)방법을 원용한 실물 이익조정 측정치를 토대로 전기 실물 이익조정과 기업설명회 간의 관련성을 실증적으로 분석하였다. 연구표본은 2007년∼2010년 12월 결산법인 중 유가증권 시장에 상장된 제조업만을 대상으로, 재무자료와 기업설명회 개최현황 등을 입수할 수 있는 총 1,231개 기업연도를 대상으로 분석하였다. 분석결과, 전기 실물 이익조정 수준과 당기 기업설명회 개최는 음(-)의 관련성을 갖는 것으로 나타나, 전기 실물 이익조정 수준이 낮은 기업일수록 신뢰성 높은 회계정보를 토대로 기업설명회 활동에 적극적인 것으로 판단된다. 이에 따라 경영자는 기업설명회 개최에 있어 기업에 유리한 호재(good news)를 공시하는 것보다 시장의 신뢰성을 더 중시하는 것으로 판단된다. 본 연구는 기업설명회 개최기업 회계정보의 신뢰성을 실물 이익조정 측면에서 실증적으로 분석한 연구로써 그 의의가 있다고 할 수 있다. 또한, 본 연구는 기업설명회 정보를 투자의사결정에 활용하는 기업의 이해관계자 및 관련 정책입안자들에게 유용한 정보를 제공하고, 궁극적으로 건전한 자본시장의 발전에 조금이나마 도움이 될 것으로 기대된다.