국내 보험회사 주가의 금리민감도 분석
Interest Rate Sensitivity to the Stock Price Index of Insurance Companies
서대교(건국대학교); 신종협(부산대학교)
26권 3호, 1159~1178쪽
초록
주가변동성이 주가수익률에 영향을 미친다는 가정 하에 보험사 주가의 금리민감도 분석을 실시해 보았다. 단기금리는 생보사와 손보사의 주가지수에 거의 영향을 미치지 못하는 것으로 나타난 반면, 중․장기금리는 이들 보험사의 주가지수에 통계적으로 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 생보사의 경우 자산규모에 관계없이 중․장기금리가 주가에 통계적 유의성을 가지는 것으로 나타났으나, 손보사의 경우에는 자산규모가 클수록 중․장기금리와 주가 간 통계적 유의성이 증가하는 것으로 밝혀졌다. 하지만 보험업종 전체적으로 봤을 때 자산규모의 증가가 주가의 금리민감도 증가로 이어지지는 않았다. 한편 생보업종은 주가변동성이 주가수익률에 통계적으로 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났으나 손보업종은 그렇지 못한 것으로 분석되었다. 그 결과 생보사 분석에는 GARCH-M 모형이, 손보사 분석에는 GARCH 모형이 적합한 것으로 판명되었다. 생보사 분석모형은 약한 의미에서의 안정성을 가지는 것으로 나타난 반면 손보사 분석모형은 엄격한 의미에서 모형의 안정성 조건을 충족시키는 것으로 밝혀졌다. 또한 보험사 주가수익률의 금리민감도 분석모형은 표준화된 오차항이 조건부 정규분포를 따르지 않으며 자기상관성도 가지지 않는 것으로 나타났다. 이러한 분석결과를 잘 활용한다면 경제에 부담을 주지 않으면서 보험사의 가치를 끌어올릴 수 있는 방법을 모색하는 것이 가능하다. 하지만 본 연구의 분석은 장기가 아닌 중․단기 시계열자료를 사용하여 결과를 도출하였다는 것을 유념할 필요가 있다.
Abstract
This paper analyzes the sensitivity of life and non-life insurance companies' stock prices to interest rates under the assumption that stock volatilities are related to stock returns. It shows that the short-term interest rates hardly affect life and non-life insurance companies' stock returns while the long-term interest rates do. For life insurance companies, the holding period returns on government bonds are significantly positively related to the stock returns regardless of the asset size. On the other hand, for non-life insurance companies, the positive effect of holding period returns on stock returns gets more statistically significant as the asset size grows. In a dimension of insurance industry, however, an increase in the asset size does not necessarily imply an increase in the sensitivity of its stock returns to interest rates. The paper also finds that life insurance companies' stock volatilities affect their stock returns but non-life insurance companies' stock volatilities do not. As a result, a GARCH-M process fits well for the life insurance industry while a GARCH process is suitable for the non-life insurance industry. In addition, the weakly stationary condition holds in the life insurance industry as the strictly stationary condition does in the non-life insurance industry. Finally, the standardized error terms in our model have neither conditional normal distribution nor autocorrelation.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학