APARCH모형을 이용한 국내 은행주가의 VaR 성과 검정
Value-at-Risk Analysis in the Korean Banking Firms using an APARCH Model
김건범(부산대학교); 강상훈(부산대학교)
11권 2호, 3~29쪽
초록
금융자산에 대한 위험관리는 재무이론에서 중요한 주제로 인식되어 있고 많은 위험관리 기법들이 도입 되었지만 위험을 정확하게 측정하지 못하고 있다. 이는 금융자산 수익률의 분포 특성은 정규분포 가정과 다른 꼬리가 두터운 분포를 갖고 있기 때문에, 금융기관이 금융자산 수익률의 분포 특성을 고려하지 않는다면 금융자산의 Value-at-Risk 값을 과대·과소평가 할 수 있다. 본 연구는 KRX 은행지수와 은행금융기관(신한금융지주, 우리금융지주, 부산은행, 대구은행) 개별 주식수익률을 사용하여 APARCH모형으로 추정한 VaR성과를 사후 검정하였다. 실증분석결과 APARCH모형은 변동성 비대칭성 현상을 잘 설명하는 것으로 나타났다. 그리고 Student-t 분포를 가정한 APARCH모형이 정규분포를 가정하는 RiskMetrics모형과 APARCH모형 보다 수익률의 분포 특성을 가장 잘 설명하는 것으로 나타났으며 매수와 매도 포지션 모두에서 Student-t 분포를 가정한 모형이 더 나은 VaR성과를 산출하는 것으로 나타났다.
Abstract
It is well known that the distributional properties of financial asset returns exhibit fatter tails than the normality assumption. The correct assumption of return distribution might improve the estimated performance of the Value-at-Risk (VaR) models in financial markets. This study investigates the relevance of the Student-t distribution in capturing an asymmetric feature in the volatility of asset returns Korean banking firms (KRX banking index, Shinhan financial holding co., Woori financial holding co., Busan Bank and Deagu Bank). For this purpose, this study examine the performance of in-sample and out-of-sample VaR analyses using the APARCH model with the normal and Student-t distributions. The estimation results from the APARCH model exhibit asymmetric volatility features in the Korean banking firms. In the in-sample and out-of-sample analyses, the APARCH VaR model with the Student-t distribution provides more accurate VaR performance than those of the model with the normal distribution for both long and short positions.
- 발행기관:
- 금융지식연구소
- 분류:
- 증권/주식/채권