단기이자율을 이용한 피셔효과 분석
A Examination of the Fisher Effect in Korean Short Term Interest Rate
이충언(한림대학교)
11권 2호, 231~250쪽
초록
본 연구는 단기이자율과 인플레이션 간의 피셔효과를 피셔방정식 추정과 공적분검정을 통해 분석하였다. 특히 실증연구에서는 기존 우리나라 연구들이 사용한 3년 만기 회사채이자율이 아니라 피셔효과에 더 부합하는 것으로 평가되는 3개월 만기 단기이자율을 사용하였다. 피셔방정식에 대한 직접 추정 결과 CD수익률은 장기적으로 미약하지만 피셔효과를 보였으나 CP수익률은 인플레이션과 상관관계가 없는 것으로 나타났다. 외환위기 전후로 나눈 부분 표본 분석에서는 CD, CP수익률 모두 인플레이션과 상관관계가 낮아 피셔효과가 없는 것으로 나타났다. 이자율과 인플레이션 간의 공적분분석에서는 추세선을 포함시킬 경우 CD, CP수익률 모두 공적분 관계가 발견되어 장기적인 피셔효과가 있는 것으로 판단된다. 또한 공적분검정에서는 외환위기 전후로 나눈 부분 표본에서도 모두 장기적인 피셔효과가 발견되었다. 즉 우리나라에서 피셔효과는 장기적으로 약하게 나타나지만 단기적으로는 발견되지 않는 것으로 볼 수 있다. 이와 같은 결과는 70년대부터의 장기이자율을 사용한 우리나라의 기존 연구결과와는 상충되고 있지만 Mishkin을 비롯한 많은 외국의 연구 결과와 일치하고 있다. 단기 피셔효과가 성립하지 않는 것은 기후변동에 따른 농산물수급 변화, 유가급변과 같은 총공급부문에서의 충격 등에 의해 인플레이션이 단기적으로 큰 변동성을 보이기 때문인 것으로 추측된다.
Abstract
This study tested the Fisher hypothesis using short-term interests, CD and CP yield. A weak Fisher effect is found in the estimated Fisher equation using CD yield but CP yield found not to be correlated with inflation. The Fisher effect, however, is not found in CD and CD yields both in sub samples before and after the Korean financial crisis. The long run Fisher effect is found in the cointegration analysis if the time trend is included in the cointegration equation. The long run Fisher effect is robust for the sub samples and for CD or CP yield. Thus, we can conclude that weak long run Fisher effect exists in Korea but the short run Fisher effect does not exist. These results contradict with the studies using the long-term interest rates from 1970s but consistent with many foreign studies including Mishkin (1992). The short run Fisher hypothesis does not hold might due to the volatile inflation which is arisen from erratic agricultural supply and aggregate supply shocks like surge in oil price or raw material price.
- 발행기관:
- 금융지식연구소
- 분류:
- 증권/주식/채권