선진국과 아시아 신흥국 주식시장간 상호연계성에 대한 연구
A Study on the Linkages among Stock Markets between Advanced and Asian Emerging Countries
김경수(강원대학교); 이경희(강원대학교)
26권 5호, 2091~2115쪽
초록
본 연구는 미국의 서브프라임 금융혼란이 중국과 홍콩의 일별 주가의 조건부 수익률과 변동성에 영향을 미쳤는가를 조사하는데 있다. 본 연구의 결과를 요약하면, 먼저 다변량 EGARCH-M모형에서 글로벌 금융위기전·중·후 세 기간 모두 조건부 평균식에서 미국의 자국시장의 영향력이 가장 크고, 다음으로 중국 또는 홍콩의 자국시장의 순으로 조건부 평균전이효과를 보여주었으나, 세 기간의 모든 시장간에는 조건부 평균전이효과가 존재하지 않고, 조건부 분산식에서 모든 시장들은 잔차충격과 변동성충격에 의한 조건부 변동성전이효과와 더불어 레버리지효과, 비대칭효과도 존재하지 않았다. 조건부 변동성의 지속성은 위기전·중에 홍콩, 위기후에 중국이 가장 높았다. 다음으로 다변량 BEKK모형에서 글로벌 금융위기후, 장기탄력성은 존재하지 않고, 조건부 평균식에서 미국을 제외하고 모두 평균전이효과가 존재하지 않고, 조건부 분산식에서 ARCH는 자국시장에 강한 변동성전이효과를 나타내고, 미국의 잔차충격에서 중국(홍콩)시장의 변동성을 전이하여 강한 변동성전이효과가 존재하였다. GARCH는 세 자국시장, 양방향의 중국과 홍콩시장간에 강한 변동성전이효과를 나타내고, 중국(홍콩)시장의 변동성충격이 미국시장의 변동성에 강한 변동성전이효과를 보여주고 미국의 자국시장과 더불어 다른 시장간에도 비대칭효과가 존재하였다. 따라서 본 연구에서 미국의 서브프라임 금융혼란이 중국과 홍콩의 일별 주가의 조건부 수익률과 변동성에 강한 영향을 미쳤을 뿐 아니라 국가·기간간에 따라 동조화 또는 탈동조화 현상이 점차 확대되었으므로 앞으로의 한국의 금융시장도 급변하는 위기상황에 대처해야 하며, 국제적인 정책공조를 더욱 강화하고, 법적·제도적 환경을 조성할 방법을 모색해야 할 것이다.
Abstract
The purpose of this study is to examine whether the U.S. subprime financial crisis had influence the conditional return and volatility in daily stock price of China and Hong Kong. Summarizing the results of this study, the U.S. own influence was the greatest in the conditional mean equation of all three periods such as before, during and after the global financial crisis using a multivariate EGARCH-M model. In the conditional variance equation, all markets weren't existed even leverage effect and asymmetric effect. The persistence in the conditional volatility was the highest in Hong Kong before and during the crisis and was the highest in China after the crisis. In the BEKK model, the mean spillover effect didn't exist in all in the conditional mean equation before the global financial crisis. The residual impact of Hong Kong(the U.S.) transferred the U.S.(Hong Kong) volatility in cross market and so the strong volatility spillover effect existed. In GARCH, the volatility impact of China(Hong Kong) market showed the strong volatility spillover effect on volatility of the U.S. market. And the asymmetric effect existed in the U.S. and Hong Kong own market, from China to the U.S. and from the U.S. to Hong Kong market. In this study, the U.S. sub-prime financial crisis not only had strong influence upon daily stock price in China and Hong Kong, but also was gradually expanded the phenonenon of coupling or decoupling depending on the country-based and the period-based. Finally, even Korea's financial market will need to cope with the rapidly changing critical situation in the future, to further reinforce international policy cooperation, and to seek a method of forming legal and institutional environment.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학