기업의 사회적 책임이 내재자본비용과 정보비대칭에 미치는 영향
The effect of corporate social responsibility on the cost of equity capital and information asymmetry
이윤경(한양대학교); 고종권(한양대학교)
22권 5호, 159~193쪽
초록
본 연구는 2000년부터 2009년까지 유가증권 상장기업을 대상으로 우수한 사회적 책임(Corporate Social Responsibility, 이하 CSR) 활동을 수행한 기업과 그렇지 않은 기업의 내재자본비용의 차이를 분석하여 CSR 활동이 내재자본비용에 미치는 영향을 분석하였다. CSR 활동과 정보비대칭간의 관련성을 분석함으로써 CSR 활동이 내재자본비용에 영향을 미칠 수 있는 근거에 대한 증거를 제시하고자 하였다. 분석결과 첫째, CSR 활동이 우수한 기업은 그렇지 않은 기업보다 내재자본비용이 낮은 것으로 나타났다. 이 결과는 CSR 활동을 하는 기업에 대해 투자자들은 위험이 상대적으로 낮은 것으로 인식하여 낮은 위험프리미엄을 요구하고 따라서 내재자본비용이 감소한다는 예측과 일치하는 것이다. 둘째, CSR 활동이 내재자본비용에 미치는 음(-)의 효과는 기업집단 소속 기업보다 기업집단 소속이 아닌 기업에서 더 큰 것으로 나타났다. 이는 기업집단 소속이 아닌 기업이 수행하는 CSR 활동이 투자자들이 요구하는 위험프리미엄을 더 낮추는 역할을 한다는 것을 의미한다. 셋째, CSR 활동 우수 기업이 그렇지 않은 기업보다 정보비대칭이 낮은 것으로 나타났다. CSR 활동이 우수한 기업은 긍정적인 이미지를 부각시키기 위해 기업에 대한 정보를 많이 제공하게 되고 이로 인해 정보비대칭이 감소한 것으로 보인다. 이러한 결과는 CSR 활동이 기업의 정보비대칭을 완화하고 내재자본비용을 감소시키는데 있어 중요한 역할을 수행하고 있음을 보여준다. CSR 활동이 우수한 기업의 경우 재무성과를 상승시키지 않더라도 투자자들의 정보비대칭을 감소시키거나 기업 위험을 감소시킴으로써 자본비용이 감소되어 기업가치에 긍정적인 영향을 미칠 수 있음을 시사한다. 본 연구는 CSR 활동과 내재자본비용간의 관계를 분석함으로써 CSR 활동이 기업가치 상승에 기여하는 경로를 파악하였다는 점에서 의의가 있다. 또한 기업집단 소속 여부에 따라 CSR 활동이 우수한 기업에 대해 투자자들이 상이한 평가를 하고 있음을 보여주었으며, CSR 활동과 내재자본비용의 관계를 분석함에 있어 CSR 활동과 정보비대칭간의 직접적인 관련성을 검증함으로써 CSR 활동이 내재자본비용에 영향을 미칠 수 있는 근거를 확인하였다는데 의의가 있다.
Abstract
This paper examines the effect of corporate social responsibility(CSR) on the cost of equity capital for a large sample of Korean listed firms from 2000 to 2009. In addition, we provide the evidence that corporate social responsibility affects the cost of equity capital by analyzing the relation between corporate social responsibility and information asymmetry. The results are as follows. First, we find that firms with better CSR activity show lower cost of equity capital. This result is consistent with the prediction that investors recognize relatively low firm risk and thereby require lower risk premium for firms with better CSR activity. Second, the negative relationship between CSR and the cost of equity capital is more prominent for firms not affiliated with Korean business group(non-group firms). This result suggest that investors evaluate CSR activity done by the non-group firms more positively and lower requiring risk premium for these firms. Third, firms with better CSR activity show lower information asymmetry. This result suggest that firms with better CSR activity tend to disclose more management information to emboss positive firm image and thereby decrease information asymmetry. These result shows that firms with socially responsible practices perform important role to mitigate firms’ information asymmetry and decreases cost of equity capital. This suggest that firms with better CSR activity can exert positive effect to enterprise value by decreasing information asymmetry and cost of equity capital even if CSR activity does not affect financial results. This paper has contribution in that this paper shows the path that CSR contributes in firm value(cost of equity capital) by directly analyzing relation between CSR activity and information asymmetry. Also, investors seem to evaluate CSR activity differently according to affiliation with Korean business group.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학