금융시장 변수의 실물경제에 대한 예측력 평가
The Evaluation on the Predictability of Real Economic Activity Using Financial Market Variables
양철원(단국대학교)
26권 11호, 2769~2790쪽
초록
본 연구는 우리나라의 채권과 주식시장의 여러 변수들을 사용하여 금융시장의 실물경제에 대한 예측능력을 평가하였다. 특히, 선행종합지수에 포함되는 장단기 스프레드와 KOSPI 수익률 외에도 채권시장의 신용 스프레드와 주식시장의 변동성, 유동성 등 다양한 변수들을 사용하여 포괄적이고 종합적인 연구를 진행하였다. 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 회귀분석을 통하여서 GDP 성장률(분기자료)과 동행종합지수 순환변동치(월별자료)에 대한 예측력을 평가하였다. 채권시장의 장단기 스프레드가 일관되게 좋은 예측력을 보여주었으며, 주식시장 변수 중에서는 GDP 성장률 예측에서는 유동성이, 동행종합지수 예측에서는 KOSPI 변동성이 가장 좋은 예측력을 보였다. 표본 외 검정과 다른 실물경제 변수를 사용한 강건성 검증에서도 비슷한 결과를 확인하였다. 둘째, 프로빗 분석을 통하여 경기순환에 대한 금융시장 변수들의 예측력을 평가하였다. 가장 좋은 예측력을 지닌 변수는 채권시장의 장단기 스프레드였으며, 주식시장의 KOSPI 초과수익률과 변동성도 유의적이었다. 본 연구를 통해서 채권시장의 장단기 스프레드가 실물경제를 예측하는데 아주 유용한 도구임을 확인할 수 있었다. 신용 스프레드는 1997년이나 2008년의 금융위기와 같이 특별한 경제상황 하에서는 높은 예측력을 보여주었으며, 이런 점에서 장단기 스프레드를 보완하는데 유용하게 사용될 수 있을 것이다. 주식시장 변수들 중에서도, KOSPI 초과수익률 뿐만 아니라, 변동성이나 유동성 지표들도 좋은 예측능력을 보여주었다. 변동성의 경우는 장단기 스프레드와 함께 사용되었을 때 불황기 도래확률을 우수하게 예측하였으며, 유동성 지표도 GDP 성장률의 예측에 있어서 단일지표로서는 가장 우수한 예측력을 보여주었다. 이러한 금융시장 변수들의 장단점을 활용한다면, 더 정확한 실물경제에 대한 예측이 가능할 것이라 사료된다.
Abstract
This paper evaluates the predictability of financial market on the real economy using various variables in the bond and stock market. I perform the comprehensive study including not only the term spread and KOSPI return in the Leading Composite Index, but also the credit spread in the bond market and stock volatility and liquidity variables. First, through regression analysis the GDP growth and the Coincident Composite Index are predicted. Term spread shows better predictability in bond market. Among stock market, liquidity variable shows the best in the GDP prediction and KOSPI volatility is the best in the Coincident Index prediction. The out-of sample tests and robustness checks also show the similar results. Second, through the probit analysis the predictability on the busyness cycle is evaluated. Term spread shows the best predictability and KOSPI excess return and volatility also have significant results. In short, term spread in the bond market is the most useful tool for predicting the real economy. Credit spread shows the highest predictability in the extreme economic condition such as financial crisis in 1997 and 2008, and this feature could complement the term spread's predictability. Stock market volatility also accurately predicts the recession probability used in combination with term spread. Stock liquidity performs the best in the GDP prediction.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학