펀드 투자의 성과효율성 측정 및 효율성 결정요인 분석
Efficiency of Fund Investment and Its Determinants
이의준(문화체육관광부); 이한식(서강대학교)
13권 2호, 27~52쪽
초록
주식시장의 규모가 확대되고 자본시장이 발달함에 따라 간접투자가 시장에서 차지하는 비중은 지속적으로 증가하고 있다. 본 연구는 간접투자시장의 큰 축을 이루고 있는 국내 자산운용사의 성과효율성을 분석하고, 펀드 투자의 효율성에 영향을 미치는 요인에 대한 실증분석을 시도했다. 먼저자료포락분석을 이용하여 자산운용사의 성과효율성을 추정하고, 토빗모형을 적용하여 효율성 결정요인에 대한 실증분석을 시행했다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 국내 자산운용사의 평균적인 성과효율성 수준은 금융위기 이전에 비해 금융위기 이후 구간에서 더 높게 도출됐다. 둘째, 펀드 투자의 효율성 결정요인 분석에 의하면, 표준편차가 클수록 효율성 수준이 높아지는것으로 나타나‘고수익-고위험’의 자산가격결정이론과 부합하는 결과가 도출됐다. 한편 체계적위험을 나타내는 베타계수는 효율성에 (-)효과를 보이는 것으로 분석됐다. 이는 자산운용에서베타를 낮은 수준으로 조절하여 운용하면 성과효율성 제고를 기대할 수 있음을 의미한다.
Abstract
In this paper, we measure the efficiency of fund investment by examining the performance efficiency of Korean asset management companies, and investigate the factors which affect the performance efficiency. We first apply the DEA(data envelopment analysis) to estimate the efficiency measure, and then use the Tobit model to examine whether and to what extent the performance efficiency is affected by market factors such as variances and beta coefficients. The main findings are the following. First, the efficiency measures on average are higher after the financial crisis than before the crisis. Second, the regression analysis shows that a larger standard deviation leads to better performance efficiency, which is consistent with the usual asset pricing theory of‘high risk for high return’. On the other hand, the beta coefficient is negatively related with the efficiency measure, indicating that we can enhance the performance efficiency by using a portfolio strategy which keeps the beta coefficient as low as possible.
- 발행기관:
- 포스코경영연구소
- 분류:
- 경영학