경영자지분율과 재량발생액간의 관계, 그리고 시장경쟁효과
The Association Between Managerial Ownership and Discretionary Accruals, and Market Competition Effects
송길성(한국은행)
42권 6호, 1589~1627쪽
초록
본 연구는 이익조정행위 관점에서 경영자지분율의 이해합치효과와 경영자안주효과를 실증분석하였다. 아울러 경영자의 재량적 의사결정에 영향을 미치는 주요 외부 환경요인인 시장경쟁이 양자의 관계에 유의미한 영향으로 작용하는 지를 검증하였다. 이익조정행위의 대용변수로서 재량발생액을 적용한 실증분석결과는 다음과 같다. 첫 번째, 경영자지분율과 재량발생액간에는 U자형의 2차곡선관계가 존재하는 것으로 관측되었다. 재량발생액에 영향을 줄 수는 다른 변수를 통제한 후 경영자지분율의 변곡점은 31.08%로, 그 이하 구간에서는 재량발생액의 크기가 줄어드나, 그 이상 구간에서는 재량발생액의 크기가 증가하는 것으로 분석되었다. 경영자지분율수준에 따라 경영자의 이익조정이 주주와 이해합치방향으로 작용할 수 있지만, 경영자안주방향으로 작용할 수도 있는 것으로 이해된다. 두 번째로, 시장경쟁의 증가는 경영자지분율과 재량발생액간 이해합치효과를 강화하는 긍정적인 효과가 있지만, 경영자안주효과를 증폭시킬 수 있는 부정적인 측면도 있는 것으로 분석되었다. 시장경쟁의 부정적 효과로는 이해합치효과가 종료되는 경영자지분율의 변곡점 수준을 21.08%까지 낮추어 조기에 경영자안주효과가 나타나는 결과를 보였다. 경영자지분율이 40.61% 이상 구간에서는 시장감시에 대한 경영자의 경계감이 급속히 낮아져 경영자안주효과가 증폭되는 결과로 나타났다. 시장경쟁의 긍정적 효과로는 비록 경영자지분율의 변곡점 수준은 낮아지지만, 경영자지분율이 21.08% 이하구간에서는 이해합치효과를 강화하는 것으로 나타났다. 추가로 경영자지분율이 21.08%에서 40.61%까지는 시장경쟁이 증가하더라도 여전히 낮은 수준의 재량발생액을 보여 시장감시기능이 일정부분 작용하는 것으로 나타났다. 최근 시장경쟁이 증가하면서 인수합병에 대한 노출이 커짐에 따라 경영권 방어수단의 입화법화 논의가 활발히 진행되고 있다. 본 연구 결과는 경쟁적 시장환경하에서 추가 지분율 취득을 용이하게 하는 것은 경영자지분율 수준에 따라 이익조정측면에서 부정적인 효과가 증폭될 수 있음에 유의할 필요성을 보여준다. 따라서 추가되는 제도도입은 국내의 소유구조 현황, 주주감시 및 시장감시 기능을 종합적으로 감안하여 판단할 필요가 있음을 시사한다.
Abstract
In terms of earnings management, this study investigates two effects of managerial ownership - interest alignment effect and management entrenchment effect- and examines how market competition affects the association between managerial ownership and discretionary accruals relating to earnings management. The results are following; Firstly, I show the U-shaped curve depicting a quadratic relationship between managerial ownership and the magnitude of discretionary accruals, and find that the inflection point is 31.08%. The interest alignment effect dominates on the range of managerial ownership below the inflection point and management entrenchment effect dominates on the range above the point. Secondly, I find that market competition have negative and positive effects on the relationship. As the negative side, market competition lowers up to 21.08% of the inflection point that the alignment effect turns to entrenchment effect. The range above 41.06% of managerial ownership sharply aggravates entrenchment effect. These negative effects of market competition are regarded that managers with considerable ownership neglect both shareholders' interests and market surveillance. As positive effects, although the inflection point is low, the magnitude of discretionary accruals in the range from 21.08% to 41.06% still stays low level. Managerial ownership on the lower range strengthens the interest alignment effect. It is understandable that the monitoring effects of both shareholders and market exist in the certain range of ownership. According to the level of managerial ownership, market competition as external pressure on manager affects earnings management negatively or positively. Therefore, these results imply that the legalization or introduction of tools that managers would be easy to protect management right are needed to be considered the status quo such as ownership structure and market surveillance.
- 발행기관:
- 한국경영학회
- 분류:
- 경영학