보유주식을 이용한 주식형 펀드의 성과 측정: 타이밍 능력과 포트폴리오 재구성 주기 효과
Performance Evaluation of Equity Funds Using Portfolio Holdings: Timing Ability and the Effect of Portfolio Rebalancing Frequency
고광수(부산대학교); wangyaping(부산대학교); 백미연(부산대학교)
42권 5호, 789~812쪽
초록
본 연구는 Daniel, Grinblatt, Titman, and Wermers(1997, 이하 DGTW)의 특성별 성과 평가모형을 확장하여 주식형 펀드의 성과를 재분해하고, 포트폴리오 보유종목의 재구성 주기별 효과를검증한다. DGTW(1997)의 특성 타이밍 능력을 적극적 타이밍과 소극적 타이밍 능력으로, 스타일성과를 시장초과 스타일과 시장수익률로 재분해하는 확장된 DGTW 모형을 개발하여, 2001년 11월말부터 2012년 5월 말까지의 국내 공모 주식형 펀드의 주기별 포트폴리오 정보에 적용하였다. DGTW(1997) 모형을 분기별 포트폴리오 재구성에 적용하면 종목선택 능력과 타이밍 능력이 모두존재하지만, 월별 포트폴리오 재구성에 적용하면 종목선택 능력만 존재하는데, 이러한 결과는 기존연구와 정합성이 있다. 여기서 특성 타이밍 능력만이 포트폴리오의 재구성 주기에 따라 상이한결과를 보이지만, 확장된 DGTW 모형을 적용하면 적극적 타이밍 능력과 소극적 타이밍 능력에있어서도 포트폴리오 재구성 주기와 관계없이 일관된 결과가 나타난다. 즉, 펀드 매니저의 소극적타이밍 능력은 우수하지만 적극적 타이밍 능력은 통계적으로 매우 저조하다는 것이다.
Abstract
This study extends Daniel, Grinblatt, Titman, and Wermers (1997, DGTW) by re-decomposing fund manager’s abilities and examining the effect of portfolio rebalancing frequency on the validity of performance evaluation model. Characteristic timing is re-decomposed into active and passive abilities, and style performance, into marketadjusted and market returns. Our extended DGTW model is applied to monthly and quarterly data of Korean equity funds for the period of November 2001 through May 2012. Our extended DGTW model shows both selection and timing abilities of fund managers when the rebalancing is done on a quarterly, semiannually, or annual basis,but their selection ability only, on a monthly basis. The model also shows that characteristic timing comes from passive ability, not from active ability.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학