가격발견지수의 제안과 가격발견요인에 관한 연구
Price Discovery Index and Price Discovery Factors
염명훈(한국외국어대); 백재승(한국외국어대학교); 류두진(중앙대학교)
12권 4호, 1~25쪽
초록
본 연구는 가격발견효과를 측정하기 위하여 금융실무적으로 활용될 수 있는 가격발견지수(PDI; price discovery index)를 제안하며, PDI를 사용하여 가격발견효과와 가격발견요인에 관하여 살펴보았다. PDI를 사용할 경우, 변수들의 가격발견효과에 대한 비교가 용이하고, 변수별 PDI 값이 독립적인 의미를 가지게 된다. 본 연구에서는, PDI의 유의성을 확인하기 위하여 PDI를 이용한 가격발견효과의 측정결과와 기존문헌의 방법론인 VAR모형(vector autoregression model)의 회귀분석을 사용한 분석결과를 비교하였다. 또한 유동성, 변동성, 그리고 투자주체별 매매비중이 가격발견요인으로써 유의성이 있는가를 분석하였다. 이를 위하여 유동성을 측정하는 변수로 거래량, 거래대금, 미결제약정수량을 고려하였다. 변동성을 측정하는 변수로는 내재변동성, 역사적 변동성을 설정하였다. 투자주체로는 개인, 기관, 외국인을 구분하여 각 투자주체의 매매비중의 변화가 가격발견효과에 미치는 영향을 살펴보았다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, PDI를 사용한 가격발견효과 분석결과가 VAR모형 회귀분석을 사용한 기존문헌의 결과를 지지하였다. 즉, PDI가 적절한 가격발견지수의 역할을 한다고 판단할 수 있다. 둘째, 변동성과 가격발견효과 간에 음(-)의 유의성을 확인하였다. 셋째, PDI와 거래량 간의 유의성은 분명하지 않았으며, PDI와 투자주체별 매매비중 간에도 유의한 관계는 발견되지 않았다. 즉, 유동성 및 투자주체별 매매비중이 가격발견효과에 미치는 영향은 명확하지 않았다.
Abstract
This study proposes using the price discovery index (PDI) to measure the price discovery effect. In order to verify the usefulness and effectiveness of the PDI, we compare the results of analyses based on the PDI with results based on the classical VAR model. Using the PDI, we also examine factors that contribute to the price discovery process, such as liquidity, volatility, and investor participation rates. The empirical findings of this paper are as follows. First, the PDI plays important and appropriate roles in measuring the price discovery effect. Second, there is a significant inverse relationship between volatility and the price discovery effect. Third, liquidity and investor participation rates play insignificant roles in the price discovery process. The PDI makes it easier to analyze the price discovery effect and has important economic implications.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학