금융위기 전후 비상장제조기업의 현금보유 및 자본지출의 변화와 현금보유의 결정요인에 관한 연구
A Study on the Changes of Cash Holdings and Capital Expenditure and the Determinants of Cash Holdings of Unlisted Manufacturing Firms around Global Financial Crisis
신동령(단국대학교)
31권 4호, 1~24쪽
초록
본 연구에서는 한국의 비상장제조기업 1,836개사의 2004~2011년의 자료를 이용하여 2008년의 금융위기를 전후로 현금보유수준과 자본지출수준의 변화 및 현금보유의 결정요인을 분석하였다. 중요한 분석결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 예상과 달리 금융위기 직후인 2009년을 제외하고는 비상장기업의 현금비율은 이후기간 중 이전기간에 비하여 증가하지 않았다는 것이다. 둘째, 비상장기업의 자본지출 비율은 우려하는 대로 위기이전에 비하여 위기이후 크게 감소하여 설비투자가 지속적으로 위축되고 있다는 것이다. 셋째, 자본지출비율의 감소가 현금비율의 증가로 이어지고 있다는 증거는 없어 일부 언론 등의 지적은 사실과 부합하지 않고 있으며, 또 대기업의 현금비율이 중소기업보다 높지 않고 자본지출비율은 오히려 중소기업보다 높은 것으로 나타나 대기업이 설비투자를 하는 대신 현금을 쌓아놓고 있다는 일부 언론의 비판도 사실과 부합하지 않고 있다는 사실이다. 넷째, 비상장기업의 경우에도 상장기업을 대상으로 한 기존의 연구에서 현금보유의 결정요인으로 제시된 변수들은 대부분 유의한 것으로 제시되고 있다. 특히 외부자금조달에 제한을 받는 중소 비상장기업의 경우, 금융기관차입금비율이 가장 중요한 결정요인으로 제시되었는데 이는 금융기관 특히 주거래은행과의 지속적인 관계가 기업의 유동성문제를 해결하는데 큰 역할을 하고 있음을 말해주고 있다. 한국의 경우에도 비상장기업은 경제내에서 고용과 생산 등의 면에서 절대적인 중요성을 지니고 있지만, 현금보유와 자금조달 등의 재무행태에 대한 연구는 자료부족 등의 이유로 매우 미흡한 실정에 있었다. 이에 비상장제조기업을 분석한 본 연구는 이 분야의 연구를 보완하고 있다는 측면에서 기여하는 바가 크다고 판단된다.
Abstract
This study examines empirically the changes of cash holdings and capital expendituresaround recent financial crisis period and the determinants of cash holdings. Unlike existingpapers using listed firms' sample, this study uses 14,688 firm-year samples of 1,836 Koreanunlisted manufacturing firms for the periods of 2004 to 2011. The main result can besummarized as follows. First, contrary to the general beliefs, the cash holdings of unlistedfirms do not increase after the recent financial crisis. Second, since 2004, the capitalexpenditures of Korean manufacturing firms have been generally decreased. However, itsdecrease seems to arise from economic difficulties and the uncertainty in businessenvironment in the middle of global financial crisis. Third, in the regression analysis for theentire sample, variables such as firm size, financing deficit, capital expenditures, bank debt,and net working capital are negatively related to cash ratio. But variables such as cash flowand dividend payout are positively related to cash ratio. Fourth, bank debt seems to play themost significant role in determining cash ratio of unlisted firms. In spite of the economicimportance of unlisted firms, little attention has been given to their financial behavior. In thisrespect, this study on cash holdings of Korean unlisted manufacturing firms contributessignificantly to the literature.
- 발행기관:
- 한국회계정보학회
- 분류:
- 회계학