기업의 배당 및 투자활동에 대한 재무정보의 역할
The Role of Financial Information on the Relationship between Dividend and Investment Activities
반혜정(안동대학교)
31권 4호, 105~128쪽
초록
본 연구는 기업의 배당과 투자활동간 관련성에 관한 재무정보의 역할을 검증한다. 재무정보의 질이 높은 기업일수록 배당이 투자의사결정에 미치는 부정적인 영향이 완화되어 합리적이고 적극적인 투자가 이루어질 것으로 기대한다. 그리고 본 연구는 자본적 투자와 구분되는 R&D 투자의 특성이 재무정보의 역할에 있어서도 차이를 유발하는지 검증한다. R&D 투자의 특성과 중요성으로 볼 때 재무정보의 질이 배당과 투자활동간 부정적 관련성을 완화시키는 경우 그러한 완화 효과가 자본적 투자보다 R&D 투자에서 더욱 명확하게 나타날 것으로 예상한다. 본 연구는 2008년에서 2012년까지를 연구기간으로 하여 OLS 회귀분석을 수행한다. 그리고 OLS 방법으로 추정하는 경우 노출될 수 있는 내생성 문제를 해결하기 위하여 2단계 회귀분석(2SLS)을 수행한다. 분석결과, 배당성향이 증가할수록 기업의 투자지출이 감소하는 것으로 나타나 선행연구(Daniel et al., 2010)의 결과와 일치하였다. 또한 재무정보의 질이 우수할수록 배당과 투자지출간 음(-)의 관련성이 감소하는 것으로 나타나 배당과 투자지출간 부정적 관련성을 완화시키는 재무정보의 역할에 대한 증거가 발견되었다. 그리고 배당으로 인하여 현금의 사외유출이 많을수록 R&D투자가 현저하게 감소한다는 사실을 발견하였다. 그러나 배당과 R&D 지출간 음(-)의 관련성을 완화시키는 재무정보의 역할에 관한 증거는 발견되지 않았다. 본 연구는 재무정보의 질이 높은 기업일수록 배당을 위하여 가치있는 투자안을 포기할 가능성이 감소하는지 검증함으로써 배당과 투자활동간 관련성을 조절하는 재무정보의 역할을 강조하고 배당과 투자의사결정간 관련성 논의에 새로운 시각을 제공한다. 또한 재무정보의 질이 높을수록 배당을 통한 주주 효익 증대와 합리적 투자활동간 상충관계가 완화되는지 분석함으로써 정보환경의 중요성을 강조하고 재무정보의 역할을 포괄적으로 이해하는데 기여하고자 한다.
Abstract
This paper examines the role of financial information on the relationship between dividend and investment activities. I propose that higher quality of financial information mitigates negative effect of dividend on investment expenditures by reducing information asymmetry between managers and outside suppliers of capital. This study also examines whether the role of financial information on research and development expenditures differ from the role on capital expenditures. Specifically, I suggest that the mitigation effect of financial information on the negative relationship between dividend and investment expenditures is higher for research and development expenditures. I perform the OLS regression analysis and two-stage least squares method using korean listing companies to test hypotheses of this paper and find the result as follows. Results show that for firm with higher level of dividend results in lower level of investment activities. And I find that the link between dividend and investment expenditures is weaker when quality of financial information is high, implementing transparent financial information reduce information asymmetry and enhance investment activities by mitigating the relationship between internally generated cash flows and investment decision. I also find evidence that firms with higher level of dividend are less likely to invest in research and development activities. But there's no evidence about the role of financial information on the link between dividend and research and development expenditures. And my findings also lend support to the relationship between dividend and capital expenditures is stronger for firms with higher quality of financial information. I expect that findings of this study would provide the opportunity to lay emphasis on importance of information environment. I expect that this paper would suggest the implication for the role of financial information on rational investment activities.
- 발행기관:
- 한국회계정보학회
- 분류:
- 회계학