비대칭정보 및 이익조정에 의한 내부자거래분석과 정책적 시사점
A Study on Insider Trading Using Information Asymmetry and Earnings Management and its Policy Implication.
한동호(우석대학교)
15권 4호, 157~181쪽
초록
이 논문에서는 내부자 들이 주식거래를 할 때 비대칭정보를 이용하는지 아니면 이익을 조정하고 이로 인해서 주가가 변동하면 거래를 하는지를 실증적으로 분석하였다. 내부자는 당기 이익변동에 관한 정보가 반영되어 있는 주가가 높을 때에 매도를 하는 것으로 실증결과가 나타났다. 차기 이익변동의 경우에는 내부자 들이 가진 차기 이익에 관한 비대칭적인 정보가 아직 주가에 반영되어 있지 않은 상태이다. 내부자 들은 차기 이익이 증가할 것으로 예상될 때에는 매수를 하고 낮아질 것으로 예상될 때에는 매도를 하는 거래를 하여 초과수익을 올리는 것으로 실증결과가 나타났다. 재량적 발생액을 이용하여 이익조정을 하는 방법은 재량적 발생액을 이용하여 주가를 올리고 매도를 하는 방법으로 내부자 들이 거래를 하고 있다는 사실이 실증적으로 검증되었다. 그러나 실제 영업활동을 통한 이익조정의 경우에는 내부자 거래와 어떤 관계도 발견되지 않았다. 재량적 발생액을 이용한 이익조정의 경우, 김문철외 2인(2010)의 연구에 의하면 코스닥시장에서는 내부자거래와 유의한 관계가 발견되지만 유가증권시장에서는 유의한 관계가 발견되지 않았다. 그러나 이 논문에서 유가증권시장에서는 유의한 관계가 발견되고, 코스닥시장에서는 유의한 관계가 발견되지 않았다. 따라서 유가증권시장에 상장한 기업의 이익조정에 대한 철저한 감사가 필요하다는 점을 시사하고 있다.
Abstract
This study shows empirical results as follows. Insider trading is inversely related to accounting earnings performance in the current period. This result may stem from the fact that accounting earnings performance in the current period are impounded into stock returns before they are published at the end of the period. So, insiders sell(buy) stocks when stock return is low(high). The empirical result on the relation between accounting earnings performance in the following year and insider trading shows positive relation. So, insiders trade stocks with asymmetric information and get abnormal returns. The next result shows that accrual-based earnings management is inversely related to insider trading. So, we could know that insiders use accrual-based earnings management to get abnormal returns. However, real earnings management does not show any relation with insider trade. From the study of Kim Muncheol et al.(2010), accrual-based earnings management showed relation with insider trade in KOSDAQ Market but not in Stock Market. However, this study shows that accrual-based earnings management is inversely related to insider trading in Stock Market but not in KOSDAQ Market. So, this study stimulates Financial Policy Makers with the need to better audit company in Stock Market.
- 발행기관:
- 한국재정정책학회
- 분류:
- 경제학