합병결의에 따른 본질가치 변화에 대한 실증분석
An Empirical Study on Changes of Intrinsic Values of Merger Firms According to the Decision of M&A
이종필(부산발전연구원); 김태혁(부산대학교)
16권 1호, 309~322쪽
초록
본 논문은 합병결의에 따라서 합병기업들의 본질가치가 어떻게 변화하는지를 확인해 보고자 하는 시도에서 시작되었다. 주요 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 합병기업의 본질가치의 변화를 살펴본 결과, q 비율은 유가증권 시장과 코스닥 시장이 모두 합병 연도를 기준으로 하락하는 모양을 보였으며, PER(price earning ratio)는 양 시장에서 합병 연도에 크게 하락하였다가 다시 상승하고 다시 하락하는 등락 모습을 보이고 있다. RIM(residual income model)으로 추정한 본질가치는 유가증권 시장에서는 합병이후 +2년부터 하락하는 모양을 보인 반면에 코스닥 시장에서는 +2년부터 증가하는 모습을 보여 대조를 이루었다. 둘째, 합병연도를 기준으로 q 비율, PER, RIM, 잔여가치율로 추정한 본질가치는 유가증권 시장과 코스닥 시장에서 유의적인 차이를 보이지 않았다고 할 수 있다. 즉 합병결의에 따라 기업의 본질가치는 합병 전후로 변화가 없다고 할 수 있다. 그러나 코스닥 시장에서 극단치의 영향을 제거한 q 비율의 일부와 PER가 합병전후에서 평균적으로 유의적인 차이를 보이고 있어 합병전후에 합병기업의 본질가치가 차이가 없다고 강하게 주장할 수는 없었다. 본 연구는 합병기업의 본질가치를 보다 정확하게 측정하기 위해 본질가치를 대변할 수 있다고 여겨지는 q 비율, PER, RIM, 잔여가치율을 산출하여 합병전후의 변화를 비교 분석함으로써 합병이 기업의 본질가치 변화를 이끄는지에 대해 구체적으로 분석하고 있다는 점에서 차별점을 찾을 수 있다.
Abstract
This paper was a study on long-term performances of M&A, especially focusing on intrinsic value of that. Most existing empirical studies do not analyze long term performances by their intrinsic values. So we attempted to measure M&A performance using changes of intrinsic value of merger firms. We used Q ratio, PER (price earning ratio), RIM (residual income model), etc. as intrinsic value. The final samples are consists of 217 firms in KRX and 379 firms in KOSDAQ completed and announced by non-financial corporations listed in the KRX and KOSDAQ from 2000 to 2010. Our main results are as follow; First, changes of intrinsic values of merger firms are not similar. Q ratio is downward from event year in each market. PER is down from event year and up and down in each market. RIM is upward from event year in KRX market, in contrast, RIM is downward from event year in KOSDAQ market. Second, intrinsic values of merger firms measured by q ratio, PER, RIM, the ratio of RIM are insignificantly different from those of post-merger firms.
- 발행기관:
- 한국자료분석학회
- 분류:
- 통계학