한국과 미국 금융시장 간의 변동성 동조화현상에 관한 연구
The Volatility Transmission between the Korean and US Financial Markets
염명훈(한국외국어대학교); 백재승(한국외국어대학교); 류두진(중앙대학교)
43권 1호, 213~236쪽
초록
본 연구에서는 한국 금융시장의 변동성과 미국 금융시장의 변동성이 점차 수렴해가는 변동성동조화 현상을 살펴보고 변동성 동조화 현상에 영향을 미치는 요인을 조사하였다. 과거 1998년부터의 자료를 분석한 결과, 1998년 한국의 연평균 내재변동성은 미국보다 2배 이상 높았다. 하지만2000년대 들어와 양국 간의 내재변동성의 차이는 축소되었고 내재변동성의 차이는 2013년까지지속적으로 낮아지는 경향을 보이고 있다. 본 연구는 한국과 미국 간의 변동성 동조화 현상을 분석하였고, 한국 주식시장과 야간시장의투자자유형별 매매비중과 거래대금이 변동성 동조화 현상에 어떤 영향을 미치는 지에 대한 실증분석을 주로 다루고 있다. 한국과 미국 간의 변동성을 비교 분석하기 위하여 한국과 미국 간의내재변동성의 차이의 절댓값을 미국시장의 변동성으로 나눈 비율(AVR: absolute volatility ratio)을주로 이용하여 Vector Autoregression(VAR) 모형으로 분석하였다. 본 논문의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 한국 주식시장의 개인 및 기관 매매비중, 그리고거래대금의 증가는 한국시장의 내재변동성과 미국시장의 내재변동성이 수렴하는 내재변동성 동조화현상에 기여하는 역할을 하고 있었다. 반면 외국인 매매비중의 증가는 내재변동성의 동조화 현상을제어하는 역할을 하고 있었다. 둘째, 야간선물시장과 야간옵션시장의 거래대금은 내재변동성 동조화현상을 제어하고 있는 방향으로 작용하는 것으로 보이나 그 크기가 통계적으로 유의한 수준은아니었다.
Abstract
We examine the volatility transmission and convergence effects between the Korean andUS financial markets. Based on the VAR (Vector Autoregression) framework, we analyzethe dynamics of implied volatilities of the two markets during the sample period from1998 to 2013. Our empirical findings are as follows. First, though the implied volatilityof the Korean equity market was twice larger than that of the US market before 2000,the difference between the volatilities has been continuously decreased since 2000. Second,individual and institutional trades positively contribute to the volatility transmission effectwhereas foreign trades negatively contribute to the effect. Third, the trading activity inthe KOSPI200 nighttime futures and options has a negative effect on the volatilitytransmission, yet, the effect is not highly significant.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학