월말 월초효과(Turn of the Month Effect) 현상을 활용한 투자 전략에 관한 연구
The Study on the Trading Strategy Using Turn of the Month Effect
윤주영(미래에셋자산운용); 김동영(삼성증권)
27권 1호, 369~388쪽
초록
본 연구는 시장 이상(anomaly)현상 중의 하나인 월말 월초효과(Turn of the Month Effect, 이하 월초효과)의 한국시장에서의 존재 여부를 검증하고, 동 현상을 활용한 투자 전략의 수립 및 투자 전략의 유효성에 관해 검증하였다. 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 1990년 이후로 지속적으로 월초효과가 존재하고 있으며 분기말, 반기말, 연말로 갈수록 그 효과가 더 크게 나타났다. 또한, 요일별, 월별기준으로 구분하여도 월초효과는 존재하였으며, 대형 및 중소형 지수, 스타일 지수, 삼성전자 개별종목 움직임에서도 월초 효과는 광범위 하게 나타나고 있다. 둘째, 월초효과는 주식시장의 상승, 하락, 보합 국면과 무관하게 전 기간에걸쳐서 월초효과가 존재하였으며, 변동성의 수준과 무관하였다. 셋째, 상장지수펀드(이하 ETF)를 활용하여 월초효과 투자전략을 실행할 경우, 단순히 시장지수를 매입 후 보유(Buy&Hold)하는 전략보다 더 높은 위험조정 수익률과 유의적인 초과수익률을 보여주었다. 넷째, 레버리지 금융 상품을 활용할 경우 월초효과를 활용한 투자 수익률을 극대화 시킬 수 있는데, 대표적으로 레버리지 ETF를 활용한 방법론을 제시하였다. 본 연구 결과를 통해 월초효과를 활용한 ETF 매매 전략 구축 및 이를 활용한 투자 금융상품 설계가 가능할 것이며, 보다 심도 깊은 한국 시장의 월초효과의 존재원인에 대한 연구가 활성화 될 수 있는 단초가 될 것으로 기대된다.
Abstract
The purpose of this study is to verify the presence of “Turn-of-the-month Effect” in Korean stock market, and examine the profitability of the strategies using the turn-of-the-month effect. The findings are as follows; 1) Since 1990, the turn-of-the-month effect has existed. Toward quarter-end, semi-final, and the end of the year, the effect was greater. We could confirm that the turn-of-the-month effect exists even in the weekly or monthly basis as well as in middle-cap index, style index, and Samsung Electronics stock price. 2) The turn-of-the-month effect exists both in the upturn and downturn phase of stock market and has nothing to do with volatility levels. 3) If traders use ETF strategy using the turn-of-the-month effect, they can earn higher risk-adjusted return with its excess return meaningful statistically than a simple BUY&HOLD strategy. 4) The leverage investing combined with turn-of-the-month effect can maximize its return. Typically, leverage ETF can be used. Based on these findings, the implications and the limitations of the study were presented.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학