무차익 거래를 이용한 주식형 펀드의 성과 평가

본 연구는 미완성시장 (incomplete market ) 가정하에 대상자산 (basis assets)에 대한 가격오차가 없는 확률할인요소를 이용하여 국내 주식형 펀드의 성과를 평가하였다 . 무차익 거래를 이용한 펀드평가방법은모수적 펀드평가방법과 비교하여 모형설정오류 ( bad model problem )의 위험이 없으며 대상자산에 대한 균형가격을 제공하는 모든 확률할인요소를 고려한다는 점에서 보다 일반적인 편드평가방법이라고 할 수있다 . 실증 분석 결과 대부분의 펀드에서 펀드성과의 상한이 양수이고 펀드성과의 하한이 음수임을 발견하였으며 격차 (spread )의 평균은 연 148% 이었다 . 확률할인요소는 대표적 개인의 시점간 소비의 한계대체율을 의미하므로 이러한 실증 결과는 국내 주식형 펀드산업에 다양한 고객효과 (clientele effect )가 존재한다는 것을 시사한다 . 특히 , 펀드성과의 상한과 하한 사이의 큰 격차는 펀드 평가모형에 따라 펀드성과가 달라지는 것에 대한 경제적 이유를 제시 한다 .